汇丰对特斯拉的负面展望 - 汇丰维持特斯拉"减持"评级，目标价120美元不变，暗示较当前股价有63%下行空间 [1][4] - 采用DCF和同业倍数估值各50%权重方法，同业倍数估值得出每股公允价值60美元，DCF估值得出180美元 [4][5] - DCF估值涵盖汽车、储能、完全自动驾驶、Dojo、Optimus和服务六大业务板块 [5] 交付量与盈利预期下调 - 预计Q2交付量环比持平，较市场预期低15%，营业收入面临8%下行风险 [1][2] - 大幅下调2025-27年运营利润率预期19-25%，因交付量疲软导致自由现金流仅略为正值 [2] - 中期销量增长将保持温和，除非推出价格低于2.5万美元的入门级车型 [1][2] 销量疲软的结构性原因 - 产品组合老化、竞争加剧和品牌形象担忧是销量疲软主因 [1][2] - 改款Model Y对提振销量作用有限，但可能支撑Q3和Q4销量和价格组合 [1][2] - Q2汽车业务毛利率有望环比改善，能源存储业务预测与市场共识一致 [2] Robotaxi业务面临的挑战 - 需证明纯摄像头方案的稳健性，奥斯汀试点早期迹象令人担忧 [3] - 需改变消费者放弃个人车辆拥有权的观念 [3] - 需证明能通过运营Robotaxi实现盈利，Waymo距离盈利仍有距离且需60亿美元股权融资 [3] 技术业务前景 - 完全自动驾驶、Dojo和Optimus等技术预计从2028年开始贡献收入 [5] - 与Robotaxi AI计算相关的成本可能在短期内增加但对收入和利润贡献有限 [2]