公司业绩表现 - 2026财年第一季度集团零售及批发业务总销售金额同比录得中单位数下降 [1] - 直营门店毛销售面积较上一季末减少1.3%，较去年同期减少12.3% [1] - 零售表现好于批发，直营线上渠道表现优于线下渠道，直营线上渠道销售正向增长，占整体直营销售额40% [1][2] - 线下渠道受客流疲弱影响，客流预计仍有双位数下滑 [2] 库存与折扣管理 - 5月末存货总额同比下降，存销比同环比保持稳定 [1] - 因25年新货订单谨慎及品牌伙伴管控，库龄结构有优化空间但整体可控 [1] - 受直营线上销售占比提升影响，一季度直营折扣同比加深，但幅度较上季度缓和 [1][2] 门店策略 - 公司加速淘汰低效和亏损店，精准控制新开店速度与整改 [2] - 本财年新开和改造计划同比更谨慎，关闭店数目预计相较去年减少 [2] - 直营门店毛销售面积环比FY25Q4降幅收窄 [2] 品牌合作与增长潜力 - 主力品牌客户阿迪达斯景气度较高，全球和大中华区维持较快增长 [1][3] - 阿迪达斯管理层对FY2025指引乐观，预计货币中性收入高单位数增长（主品牌双位数增长） [1][3] - 耐克FY2025业绩即将发布，管理层指引将影响市场对产业链公司信心 [1][3] - 公司加码户外赛道，成为Norda、Norrona、soar等户外品牌中国市场独家代理，未来增长空间可期 [1][3] 财务预测与估值 - 预计20262028财年净利润分别为13.0/14.6/16.3亿元，同比+0.7%/+12.6%/+11.5% [1][3] - 维持合理估值区间3.84.0港元，对应2026财年17~18xPE [1][3]