机构：华泰证券 研究员：樊俊豪/孙丹阳 我们认为公司核心竞争优势在于优质会员质量及全生命周期深度管理。以传统美容服务为基石，医疗美 容服务/亚健康服务延长客户生命周期，客户高粘性；品牌势能强/卡位黄金地段/网络覆盖广泛，内生 +外延持续提升份额，渠道话语权有望持续巩固提升，且有更多优质产业链资源合作机遇。公司正布局 提高分红比例、股东结构优化、长效激励机制等战略举措，或有利于优化流动性，我们认为PE 估值存 在修复空间。上调目标价，维持买入评级。 传统生美业务基本面扎实稳健/持续外延并购提升份额扩大用户池 24 年生美（美容和保健服务）营收14.43 亿/yoy+20.9%，其中内生yoy6%，截至24 年底美容和保健服务 直营/加盟门店数量分别达239/276 家，年内分别净新开68/77 家（加盟含奈瑞儿69 家门店）。2H24 奈 瑞儿并表，为集团贡献2.87 亿收入，25 年5 月公司公告拟进一步收购广州奈瑞儿20%股权，完成后股权 比例将提升至90%。我们预计未来公司或将继续进行行业内整合、推进业务收购以提升市占率及强化规 模效应。 医美客户渗透率持续提升/亚健康医疗服务板块快速放量 2024 年医 ...