股份变动基础情况 - 美丽田园医疗健康产业有限公司证券代号为02373 于2026年9月22日向香港联交所提交翌日披露报表[2] - 2026年9月21日公司已发行不含库存股份的普通股期初结存为24781.9715万股 库存股份为377.4万股 已发行股份总规模为25159.3715万股[3] - 2026年9月22日股份购回后 公司已发行不含库存股份期末结存为24777.9715万股 库存股份为381.4万股 已发行股份总规模维持25159.3715万股[3] - 2026年6月26日公司通过购回授权决议 可购回股份总上限为2485.2021万股[11] - 购回授权普通决议案通过当日 公司已发行不含库存股份的基数为24852.0215万股[12] 本次场内股份购回详情 - 2026年9月22日公司场内购回4万股普通股并持作库存股份 该变动占事件前已发行不含库存股份数的0.0161%[3] - 本次购回每股加权平均价为18.7728港元[3] - 本次购回每股最高价格为19.16港元 每股最低价格为18.09港元 购回总金额为75.091万港元[11] - 截至披露日公司根据该购回授权累计购回股份74.05万股 占授权决议通过当日已发行不含库存股份数的0.298%[11] 股份购回相关合规规则 - 本次股份购回后 新股发行或库存股份再出售转让的暂止期截至2026年10月22日[11] - 公司股份购回需明确披露实施场所 包括本交易所 其他指定证券交易所 私人安排或全面收购方式[13] - 除合规豁免情形外 公司完成任何一次股份购回后30天内 不得发行新股 出售或转让库存股份[13] - 除合规豁免情形外 公司完成任何一次股份购回后30天内 不得公布发行新股 出售或转让库存股份的计划[13] - 公司若在本交易所或其他上市所在地证券交易所出售库存股份需按对应上市规则披露的 须填妥第三章节内容[14] - 本次在场内出售库存股份报告不适用[14] - 相关文件呈交者为董事李阳[14]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，目标价26.94港元 [2][12] 报告核心观点 - 美丽田园医疗健康“内生+外延”双轮驱动成效显著，盈利能力持续提升 [3] - 三大业务板块齐头并进，协同效应显现 [4] - 并购品牌高效赋能，验证平台价值 [5] - 预计2026-2028年归母净利润分别为4.45、5.36、6.15亿元 [12] 业绩概览 - 26H1营业收入18.82亿元，同比+29.0% [2] - 26H1归母净利润2.22亿元，同比+43% [2] - 26H1经调整净利润2.63亿元，同比+40% [2] - 26H1毛利率51.4%，同比+2.1pp [3] - 26H1经调整净利率14%，同比+1pp [3] - 26H1经营活动现金流量净额5.5亿元，同比+34% [3] 费用与效率 - 26H1销售费用率17.6%，同比+0.4pp，主要因多品牌升级推广营销开支增加 [3] - 26H1管理费用率15.8%，同比-0.4pp，体现内生提效及外延并购中后台协同效应 [3] 业务拆分：美容和保健服务 - 26H1收入10.95亿元，同比+36% [4] - 毛利率44.2%，同比+2pp [4] - 直营业务收入10.33亿元，同比+40%，实现量价齐升（客流+33%，客单+5%） [4] 业务拆分：医疗美容服务 - 26H1收入6.03亿元，同比+21% [4] - 毛利率58.9%，同比+2pp [4] - 受益于美容保健业务导流及秀可儿品牌升级，实现量价齐升（客流+24%，客单+4%） [4] 业务拆分：亚健康医疗服务 - 26H1收入1.84亿元，同比+20% [4] - 毛利率69.0%，同比+6pp [4] - 客单价同比+11%，盈利能力大幅增强，有望成为新增长曲线 [4] 外延整合：内生增长 - 主品牌美丽田园同店收入（直营会员单店）同比增长5.5%，核心业务基本盘稳固 [5] 外延整合：并购品牌 - 思妍丽自26年1月并表后贡献收入3.8亿元，经调整净利率已提升至11%（24年为9.5%） [5] - 奈瑞儿经调整净利率达10.8%，同比+0.4pp [5] - 并购品牌盈利能力持续提升 [5] 门店与会员数据 - 截至26H1，集团门店总数达706家（直营395家，加盟311家），较25年同期552家大幅增加 [12] - 直营门店年化活跃会员数达22万，同比+46% [12] - 直营门店客流量达121万人次，同比+32% [12] 财务预测 - 2025A-2028E营业总收入：3,001、3,868、4,486、4,906百万元，同比增速16.7%、28.9%、16.0%、9.4% [7] - 2025A-2028E归母净利润：318、445、536、615百万元，同比增速39.0%、40.1%、20.5%、14.6% [7] - 2025A-2028E每股盈利：1.26、1.77、2.13、2.44元 [7] - 2025A-2028E市盈率：12、9、8、7倍 [7] - 2025A-2028E市净率：3.8、3.3、2.8、2.3倍 [7] - 2025A-2028E毛利率：49.1%、50.3%、51.2%、52.0% [13] - 2025A-2028E净利率：10.6%、11.5%、12.0%、12.5% [13] - 2025A-2028EROE：32.3%、39.4%、39.1%、37.2% [13]