会议安排 - 公司2026年3月27日在中国香港举行董事会会议，考虑2025年度业绩及派息[3] - 2026年3月27日下午3时召开业绩电话会议[3] - 业绩电话会议活动名称为美丽田园2025年度业绩，有链接和密码[3] 业绩公布 - 经董事会批准后，公司将在指定网站公布年度业绩[4]

股本情况 - 截至2026年2月底，公司法定/注册股本总额为50,000美元，股份10,000,000,000股，每股面值0.000005美元，本月无增减[1] - 截至2026年2月底，已发行股份（不含库存）250,528,715股，库存股份1,065,000股，总数251,593,715股，本月无增减[2] 公众持股量 - 截至2月底，公司已符合适用的公众持股量要求[2]

投资评级 - 报告给予美丽田园医疗健康（02373.HK）“买入”评级 [8] - 当前股价为23.96港元，合理价值为41.12港元，潜在上涨空间显著 [8] 核心观点 - 公司与资生堂中国达成战略合作，成为资生堂旗下专为亚洲肌肤打造的科技美肤品牌RQ PYOLOGY律曜的院线战略首发平台，是高端专业院线服务与国际前沿科研技术的强强联合 [8] - 公司旗下拥有美丽田园、奈瑞儿、思妍丽三大行业领先品牌，有望持续发挥行业龙头效应 [8] - 公司深筑品牌护城河，品牌优势显著，坚持“双美+双保健”商业模式，通过内生增长与外延收购双轮驱动，业绩有望持续高增长 [8] 财务预测与估值 - **收入预测**：预计主营收入将从2024年的25.72亿元增长至2027年的49.13亿元，2025-2027年增长率分别为16.9%、33.7%、22.2% [3][12] - **盈利预测**：预计归母净利润将从2024年的2.28亿元增长至2027年的6.00亿元，2025-2027年增长率分别为50.6%、33.0%、31.0% [3][12] - **每股收益（EPS）**：预计将从2024年的0.97元/股增长至2027年的2.38元/股 [3][12] - **盈利能力**：预计毛利率将从2024年的46.3%提升至2027年的50.1%，净利率从9.8%提升至12.2%，净资产收益率（ROE）从24.2%提升至36.4% [12] - **估值水平**：基于2026年盈利预测（归母净利润4.58亿元），给予20倍市盈率（PE），得出合理价值41.12港元/股 [8] - **当前估值**：报告预测公司2025-2027年市盈率（P/E）分别为15.5倍、11.7倍、8.9倍，企业价值倍数（EV/EBITDA）分别为6.0倍、5.0倍、4.0倍 [3][12] 发展战略 - 公司将持续践行“超级品牌、超级连锁、超级数字化”三大超级战略 [8] - 坚持“双美+双保健”商业模式，通过内生外延双轮驱动发展 [8]

公司与资生堂的战略合作 - 美丽田园与资生堂中国达成战略合作协议，成为资生堂旗下科技美肤品牌RQ律曜的院线战略首发平台，这是RQ律曜首次进入国内高端生活美容院线渠道 [1] - 合作内容包括美丽田园在其门店网络中引入RQ律曜的产品与服务体系，并在会员数据层面实现一定程度的共享，以提升服务定制化水平 [1] - 资生堂中国旨在强化其在专业渠道的布局，推动科研与专业服务结合，并以RQ律曜为先导探索连接医美修护与日常养护的新模式 [3] - 美丽田园董事长表示，引入RQ律曜有助于提升集团在高端院线场景的品牌影响力，双方未来将在产品创新、服务体验及科研共创方面深化合作 [3] 合作基础与战略契合 - 美丽田园在全国运营逾734家门店，覆盖20个一线及新一线城市的456家高端商业项目，年服务顾客超百万人次，主要客群为高线城市高收入女性消费者，与RQ律曜目标人群高度重叠 [3] - 合作将把医美级护肤方案引入美丽田园的生活美容场景，尝试打通从医美术后修护到日常护肤维养的服务链条，这与公司推进的“双美”（生活美容与医疗美容协同）战略在业务逻辑上吻合 [3] - 此次合作是美丽田园“超级品牌”战略的具体落地，旨在通过引入国际知名品牌背书，提升院线服务的专业形象与产品附加值 [5] 公司近期财务与并购表现 - 公司发布2025年正面盈利预告，预计全年收入不低于30亿元，同比增长不低于16%；经调整净利润不低于3.8亿元，同比增长不低于40%；净利润不低于3.4亿元，同比增长不低于34% [4] - 利润增速明显快于收入增速，显示公司盈利能力有所改善 [4] - 2024年公司完成对国内美容连锁行业第二大品牌奈瑞儿的收购，整合后奈瑞儿的经调整净利率从收购前的6.5%提升至2025年上半年的10.4% [5] - 2025年公司进一步完成对行业第三大品牌思妍丽的收购，至此国内连锁美容服务行业前三大品牌均纳入旗下，门店数量突破730家 [5] 公司增长驱动力与战略方向 - 推动增长的核心驱动力之一是公司近年来加速推进的外延并购战略，密集并购使公司在高端商业物业中的渠道覆盖大幅扩张 [5] - 公司也将业绩改善部分归因于内生增长，旗下高毛利医疗业务收入占比在2025年稳步提升，叠加精细化运营的持续推进，净利率水平实现阶段性改善 [5] - 公司在战略层面提出“超级品牌、超级连锁、超级数字化”三大方向，意在系统性强化品牌定位、门店网络密度与数字化运营能力 [5] 行业背景与趋势 - 当前国内高端美容及医美市场正处于结构性调整阶段，消费者对护肤服务的需求逐步向系统化、科学化方向迁移 [6] - 单纯依赖产品销售的增长逻辑正在弱化，服务体验与专业背书的权重相应提升 [6] - 美丽田园与资生堂中国的合作，反映出双方对上述趋势的共同判断，即通过渠道与品牌的协同，在高端女性消费市场寻求差异化竞争空间 [6] - 资生堂集团在全球专业护肤及医美领域具有较强的研发积累，此次以RQ律曜为试点品牌进入院线渠道，是其在华渠道多元化布局的一部分 [6]

公司财务运作 - 美丽田园医疗健康集团的非全资附属公司北京贝黎诗于2026年2月13日认购了总金额为人民币8000万元的保本理财产品[1] - 公司通过北京贝黎诗及上海美丽田园医疗健康于2025年11月21日认购了金额为人民币7000万元的保本理财产品[1] - 公司于2025年11月28日认购了金额为人民币1000万元的保本理财产品[1] - 公司于2025年12月30日认购了总金额为人民币8000万元的保本理财产品[1] - 上述所有理财产品的认购方均为浦发银行[1] - 公告称进行上述认购的目的是为了有效利用闲置资金[1] - 截至公告发布之日，所有提及的理财产品均尚未到期[1]

公司财务运作 - 公司非全资附属公司北京贝黎诗于2026年2月13日认购了总金额为人民币8000万元的保本理财产品 [1] - 此次认购理财产品的目的是为了有效利用集团的闲置资金 [1] - 理财产品由浦发银行提供 [1]

公司财务运作 - 公司于2026年2月13日通过非全资附属公司北京贝黎诗认购浦发银行总金额为人民币8000万元的保本理财产品，旨在有效利用闲置资金 [1] - 公司此前已通过北京贝黎诗及上海美丽田园医疗健康，在2025年11月21日、11月28日及12月30日分别认购浦发银行金额为人民币7000万元、1000万元及8000万元的保本理财产品 [1] - 上述所有理财产品在公告发布之日均尚未到期，公司近期累计用于认购保本理财产品的资金总额达到人民币2.4亿元 [1]

理财认购 - 2026年2月13日，北京贝黎诗认购浦发行8000万元保本理财产品[3][7] - 2025年11月21日，公司通过北京贝黎诗认购浦发行7000万元保本理财产品[3][7] - 2025年11月28日，公司通过上海美丽田园医疗健康认购浦发行1000万元保本理财产品[3][7] - 2025年12月30日，公司通过北京贝黎诗及上海美丽田园医疗健康认购浦发行8000万元保本理财产品[3][7] - 2025年11月21日认购本金7000万元的对公结构性存款[16] - 2025年11月28日认购本金1000万元的对公结构性存款[16] - 2025年12月30日认购本金5000万元和3000万元的对公结构性存款[15] - 2026年2月13日认购本金8000万元的对公结构性存款[16] 收益情况 - 2月13日认购产品期限150天，从2026年2月13日至7月13日[9] - 若欧元/美元参考汇率低于初始汇率89.67%，年收益率为0.70%[9] - 若欧元/美元参考汇率高于初始汇率89.67%但低于108.54%，年收益率为1.85%[9] - 若欧元/美元参考汇率高于初始汇率108.54%，年收益率为2.05%[9] 其他信息 - 各次认购单独计算适用百分比率均低于5%，不构成须予披露交易[4][13] - 各次认购合并计算后一项或多项适用百分比率超5%但低于25%，构成须予披露交易[6][13] - 2022年2月10日公司根据开曼群岛法律注册成立[15] - 货币换算采用1.00港元兑人民币0.89元的汇率[17] - 董事会包括主席兼执行董事李阳等8人[19]

股本与股份 - 本月底法定/注册股本总额为50,000美元，股份10,000,000,000股，面值0.000005美元/股[1] - 上月底已发行股份（不含库存）234,855,568股，库存940,000股，总数235,795,568股[2] - 本月底已发行股份（不含库存）250,528,715股，库存1,065,000股，总数251,593,715股[2] 股份变动 - 本月已发行股份（不含库存）增加15,673,147股，库存增加125,000股[2][5][6] - 1月7日代价发行新股15,798,147股，价格28.71港元/股[5] - 1月8 - 28日多次购回股份作库存，价格不等[5] 公众持股量 - 适用公众持股量门槛为已发行股份（不含库存）的25%，月底已符合[3]

核心业绩预告 - 公司发布2025年度正面盈利预告 预计2025年收入不少于30亿元 同比增长不少于16% 经调整净利润不少于3.8亿元 同比增长不少于40% 净利润不少于3.4亿元 同比增长不少于34% [1] 增长驱动因素 - 业绩增长符合预期 主因“内生增长+外延收购”双轮驱动战略以及规模效应和精细化运营带来的盈利能力持续改善 [1] - 内生增长稳健 预计2025年美容与保健服务同比双位数增长 医疗美容同比低双位数增长 亚健康医疗服务同比高增 [1] - 外延并购贡献增量 奈瑞儿2025年全年并表贡献收入增量 [1] - 近期经营数据显示内生增长势能延续 2025年末“双旦”期间（2025.11.6-2026.1.3） 美丽田园集团（不含奈瑞儿）权益金4.2亿元 同比增长7.2% 净消费4.5亿元 同比增长8.5% 客流19万人次 同比增长9.0% 三大业务均延续良好增长趋势 [1] 盈利能力提升 - 预计2025年经调整净利润同比增长不少于40% 按下限测算对应经调整净利率12.7% 同比提升2个百分点 [2] - 净利率提升主要源于内生端高毛利医疗业务占比提升及精细化运营带来的效率改善 [2] - 奈瑞儿并购整合后经营进一步提效 带动经调整净利率同比显著提升 [2] 未来增长展望 - 思妍丽已于2026年1月7日完成交割 2026年将并表 公司将复用奈瑞儿整合经验推动其增收提效 [2] - 看好公司“三强联合”下进一步提升市场议价权 在“超级品牌、超级连锁、超级数字化”三大战略驱动下拥有中长期广阔成长空间 [2] 盈利预测与估值调整 - 维持2025年盈利预测 [2] - 基于思妍丽交割并表 上调2026年归母净利润预测20%至4.3亿元 [2] - 引入2027年净利润预测5.4亿元 对应2026-2027年经调整净利润预测分别为5.1亿元和6.3亿元 [2] - 当前股价对应2026-2027年市盈率分别为13倍和10倍 [2] - 维持跑赢行业评级 维持目标价42港元 对应2026-2027年市盈率分别为21倍和16倍 有57%上行空间 [2]