核心观点 - 公司受益于AI算力需求爆发，2024年IDC业务收入同比增长24.14%，核心区域数据中心交付精准对接客户需求 [5][11] - 公司杠杆水平较高，2024年末资产负债率达71.12%，在建项目尚需投资72.77亿元，资本开支压力大 [5][14] - 2024年公司营收增长62.18%至21.65亿元，但净利润同比下滑12.20%，主要受折旧、利息费用及资产减值影响 [5][20] - 评级机构给予公司主体信用等级A+，展望稳定，认为AI算力需求窗口期将持续支撑公司现金流 [5][3] 业务表现 IDC服务业务 - 2024年运营机柜数超43,000个，同比增长20%，华北与华南区域收入占比合计76.53% [13] - 与某客户签订20年IDC服务协议，总金额10.89亿元，大客户集中度偏高 [14] - 固定资产折旧规模达3.74亿元（同比+1.43亿元），在建项目尚需投资72.77亿元 [14][16] 其他互联网综合服务 - 算力设备销售推动该业务收入同比增长264.22%，但受美国AI芯片出口禁令影响供应链稳定性 [17] 分布式光伏节能业务 - 2024年并网发电项目238个（同比+93个），毛利率维持较高水平但持股比例降至40.06% [18] 财务分析 资本结构与资产质量 - 2024年末总资产116.85亿元，固定资产占比53.75%，在建工程占比13.21% [20] - 总债务71.30亿元，其中短期债务占比33.72%，现金短期债务比仅0.12 [22] 盈利能力 - EBITDA利润率40.48%（2023年43.66%），总资产回报率3.51%（2023年3.95%） [20][23] - 销售毛利率26.40%，较2023年下降1.83个百分点 [23] 现金流与偿债能力 - 经营活动现金流净额7.15亿元，自由现金流/净债务为-27.70% [23] - 银行授信未使用额度4.79亿元，拟通过定增募资17.50亿元缓解资金压力 [22][14] 行业环境 - AI推动IDC需求回暖，2024年GPU出货量同比增6%，阿里腾讯资本开支同比增258.36%/123.86% [9] - 高功率机柜成竞争关键，2024年上半年国内智算中心招投标事件同比增407.1% [11] - 行业分化加剧，头部企业万国数据、润泽科技等加速布局高功率机柜项目 [11]