股市长期回报构成 - 美国股市长期年化回报率10.4%，其中5%来自分红，4.8%来自盈利增长，仅0.6%来自市盈率变化[1] - 企业内在价值增长贡献9.8%收益，股价波动仅贡献0.6%[2] - 苹果2016-2024年净利润增长2倍但股价增长9倍，超额收益源于市盈率提升带来的戴维斯双击[3] 价值投资核心理念 - 投资伟大公司可能获得超出预期的额外收益，而平庸公司可能遭遇戴维斯双杀[6] - 市场非理性是价值投资者的机会，准确定价会消除抄底可能性[7] - 投资决策过程比结果更重要，需确保逻辑可复现[10][11] 互联网行业分析 - 快手新一代推荐系统测试仅提升用户时长0.54%（43秒/日），对净利润影响微乎其微[9] - 互联网技术是公共资源，快手技术优势难以对抗抖音的规模效应[9] - 短视频商业模式优于工具型产品，可灵AI的短期技术领先缺乏护城河[9] 公司案例研究 - 阿里股价50%涨幅由AI大模型驱动，但云业务未兑现盈利承诺[12] - 腾讯股价快速上涨部分源于港股AI概念炒作，与基本面改善节奏不符[13] - 拼多多早期投资需理解其"全量推广"工具对盈利模式的变革[16] 投资方法论 - 朱啸虎采用二级市场基本面分析法做风投，偏好现金流明确的商业模式（如ofo单车40天回本）[17][18] - 价值投资者通过企业回购等行为验证价值回归，如腾讯连续30天回购股票[19] - 投资需聚焦胜率与确定性，而非单纯结果导向[15]