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盈趣科技(002925):IQOS新品迭代周期临近 经营有望逐季向上

菲莫国际HNB业务发展 - IQOS在欧洲获客渠道中雾化电子烟占比达20%(完整结构:可燃卷烟60%、雾化烟20%、其他HNB用户15%、口含烟5%),显示HNB对欧洲雾化烟消费群体吸引力提升 [1] - IQOS用户中Poly-Users(混用多种新型烟草)比例从24Q1的16%翻倍至25Q1的32%,显示三大品类(HNB/口含烟/雾化烟)相互导流效应增强 [1] HNB行业渗透与产品迭代 - 全球HNB渗透率目前低于6%,伴随Glo Hilo(6月日本上市)和Ploom Aura(5月底推出)等新品推出,转化率和粘性有望提升 [2] - IQOS产品10年迭代7次,最新Iluma i系列采用电磁感应加热技术(21年8月发布),预计26年新品将有重大技术改进 [2] - 盈趣科技23年升级为PMI一级供应商(整机+核心加热组件),25Q1电子烟产能提升已贡献收入,未来新品周期中业绩弹性较大 [2] 盈趣科技多元化业务进展 健康环境业务 - 23年收入3.8亿元,24年降至1.8亿元,但新增国际客户并立项研发空气/水净化产品,预计25H2量产 [3] - 美国空气净化器市场规模预计从2024年45.46亿美元增至2030年68.2亿美元(CAGR 7.2%),全球加湿器市场2023年44.3亿美元(2024-2030 CAGR 7.73%) [3] 家用雕刻机业务 - 客户Cricut完成3年去库存(21-24年存货:4.54/3.52/2.44/1.15亿美元),25Q1订单回暖且存货稳定在1.14亿美元 [3] 汽车电子业务 - 24年收入6.14亿元(同比+19%),产品线新增车载运动机构/长滑轨控制等,客户拓展至欧美 [4] - 中国汽车电子市场规模2023年10,973亿元(+12.16%),2024年预计达11,585亿元 [4] 罗技合作深化 - 合作延伸至Gaming和VC领域,罗技游戏产品收入从2016年2.45亿美元增至2024年13.38亿美元(24财年+9%),视频协作产品从0.89亿增至6.26亿美元(24财年+3%) [4] 脑机交互布局 - 23年启动脑机接口合作,项目入选"2024中国脑机接口十大进展",产品已销售至985高校/科研院所/三甲医院 [5][6] 盈趣科技财务预测 - 预计25-27年营收46.09/57.51/67.59亿元(同比+29%/+25%/+18%),归母净利4.60/6.41/8.34亿元(同比+83%/+39%/+30%) [7] - 当前股价对应PE为30.39/21.80/16.76X [7]