公司上市表现 - Circle于6月5日上市，发行价为31美元，首日收涨近170%，两日内股价暴涨至138.57美元，累计涨幅高达347% [1][4] - 6月23日触及298.99美元的上市以来高点，随后四个交易日累计回落近40%，6月30日收盘价为181.29美元 [1] - 高盛给予"中性"评级，12个月目标价83美元，意味着相较当前价格有约五成下行空间 [1][2] 估值与市场反应 - 当前静态市盈率高达544倍，远高于高盛基于60倍市盈率设定的目标价 [2] - 加密货币概念股Coinbase市盈率TTM为60.79倍，静态市盈率33.63倍，远低于Circle [5] - 多家机构在100美元附近获利了结，"木头姐"ARK基金套现156万股价值2.43亿美元 [2][8] 业务与市场地位 - USDC当前流通量超610亿美元，去年体量增长40%，远超USDT的10%增长 [4] - 在币安平台USDC占比从2024年12月的9%升至2025年6月的23%，年化增速120亿美元 [9] - 预计2024-2027年USDC通过市占率提升累计获得300亿美元增长 [9] 增长驱动因素 - 高盛预测2024-2027年USDC供应CAGR为40%，营收和调整后EPS的CAGR分别为26%和37% [5] - 持有超10美元USDC的钱包(MeW)2022-2024年CAGR达46%，预计2024-2027年仍将以27%年增长率扩大 [9] - 与币安合作后USDC余额增加60亿美元，而USDT仅增20亿美元 [9] 行业环境与挑战 - 美国《GENIUS法案》落地将扩大合规稳定币体量，Circle具有先发优势 [4] - 利率下调压力显著，预计2025-2026年5次降息可能导致收入减少5.5%，EPS减少10.5% [6][7] - 加密资产价格下跌或竞争对手推出更具吸引力产品可能抑制USDC增长 [6] 战略布局 - 通过与Nubank、Mercado Libre、Shopify等合作拓展USDC在跨境支付等场景的应用 [10] - 致力于在非美国家提供"类美元"服务，应对本币贬值市场需求 [10] - 网络效应强化可能减少对分销激励依赖，提升利润率 [6]