美联储降息预期分析 核心观点 - 美联储降息时机成为市场焦点 高盛分析师Vickie Chang提出四种货币宽松情景及其跨资产影响 [1] - 美债收益率下跌和美元走弱是各类情景下的主要趋势 黄金上涨具有一致性 股市表现取决于增长前景 [3][10] - 若未来通胀数据持续向好 市场可能押注更早更深的降息 当前增长预期较4月已较为充分 [1][11] 情景分析 情景一：通胀风险下行驱动降息 - 假设通胀数据持续优于预期或关税影响被确认为临时性 2年期美债收益率下调25个基点 [4] - 股市上涨 债券收益率下降 收益率曲线变陡 美元全面走弱 标普500指数波动率调整后表现显著 [4] 情景二：增长预期下降驱动降息 - 美国经济增长预期下调50个基点 由劳动力市场恶化或经济活动数据疲软触发 [5] - 股市和债券收益率双跌 收益率曲线变陡 美元对储备货币和避险货币弱势明显 标普500指数下行且VIX指数上行 [6][7] 情景三：鸽派政策+增长预期下调 - 同时定价美联储宽松和增长预期下调 债券收益率跌幅超过前两种情景 [8] - 美股小幅下跌 收益率曲线变陡 美元全面走弱 波动率调整后收益率下降最显著 [8] 情景四：鸽派政策+增长预期上调 - 美国经济增长预期上调50个基点 风险资产表现强劲 股市显著上涨 [9] - 债券收益率受鸽派与增长因素平衡微降 美元对周期性货币弱势 波动率调整后股市上涨和VIX指数下行突出 [9] 跨资产一致性表现 - 欧元/日元/瑞郎走强及黄金上涨在四类情景中均表现稳定 [10] - 鸽派政策叠加正增长时股市上涨最佳 叠加负增长时收益率下行最具吸引力 [11] - 当前市场对增长定价略高于高盛1年期预测 但2026年增长展望仍有上行空间 [11]