公司战略与品牌发展 - 隆鑫通用是我国老牌摩托厂商，2018年通过无极品牌完成从低端代工向自主中高端的战略转变，2024年无极营收占比已近20% [1] - 2024年宗申成为新控股股东，双方合并摩托业务后有望成为行业最大摩托商（24年市占率17%），平台接近且产品线互补，或形成强协同效应 [1] - 无极品牌掌握更大定价权，推动摩托业务价值链上移，成为营收突破和盈利释放的核心驱动力 [1] 国内市场表现 - 国内大排量玩乐类摩托需求快速兴起，2024年大排摩托内销同比+20%至39 6万辆，占两轮油摩比例提高2pct至8 6% [2] - 无极品牌通过CU525等"爆品"抢占市场，性能/操纵/悬架舒适性具备竞争力且定价更低，推动大排内销市占率攀升至2024年的14% [2] - 预计3年内无极内销份额增至16 2%，对应25-27年销量增15%/10%/9%，通过补齐仿赛、街车等产品谱系进一步扩大优势 [2][5] 海外市场拓展 - 无极出口业务近四年CAGR达71%，渠道端绑定本土优质代理商，产品端聚焦中大排休旅，与海外竞品存在12%~30%价差优势 [3] - 欧洲和拉美为增长主引擎：欧洲通过大排休旅和小排踏板推新，预计27年份额达5%（24年约1 7%）；拉美25年有望迈入"1-10"，3年内市占率对标AKT达2% [3] - 综合测算无极25-27年总销量保持近40%增速 [4] 行业空间与竞争 - 国内大排摩托渗透率2024年仅5 8%，显著低于意大利/日本/巴西（61%/17%/12 1%），仍有上升空间 [5] - 无极车型SKU较少，未来通过填补发动机平台和细分品类空缺，内销份额有望持续提升，跑赢行业表现 [5] 财务预测与估值 - 预计25-27年营业收入同比+15 3%/17 6%/18 4%，归母净利同比+69%/24%/21%至19 0/23 6/28 5亿元 [6] - 给予公司20x 25E PE估值，对应目标价18 40元 [6]