关税收入规模 - 美国海关净收入6月达273亿美元 年化后高达3270亿美元 占第一季度名义GDP的1.1% [1][4] - 关税收入呈现加速上升趋势 从4月156亿美元增至5月222亿美元再到6月273亿美元 [5] - 年化关税收入相当于2024年企业所得税的65% 非预扣个人所得税的32% 代扣个人所得税和FICA税收入的10% [4][5] 对企业影响 - 年化关税成本相当于非金融企业税后利润的15% [6] - 若企业完全吸收关税成本 利润率将从13.8%下降至11.7% 低于15年均值0.5个百分点 [8] - 关税转嫁比例与利润率关系：转嫁75%则利润率高于均值1.1个百分点 转嫁50%高0.6个百分点 转嫁25%回归均值 完全转嫁则低于均值0.5个百分点 [8] 经济影响 - 无论关税由谁承担 3270亿美元税收均不支持经济增长 与摩根士丹利"经济偏向下行风险"观点一致 [10] - 5月航空客运量同比仅增1.7% 远低于疫情前6%增速 2月客运量同比下降3.0% 反映消费疲软 [11] 投资建议 - 看多美国国债：经济下行风险加大 利率有下行空间 [14] - 看空美元：美国经济基本面恶化 美联储政策预期转向宽松 [14] - 建议利用关税消息推高收益率的时机增加美债多头头寸 关注7月9日前后市场动向 [14]