上市概况 - 云知声于6月30日以"AGI第一股"身份登陆港交所，发行价205港元/股，发售156.098万股H股，募资总额3.2亿港元，首日股价涨幅44.59% [1] - 公司五年内四次冲击资本市场，2020年科创板IPO因"医疗语音市场70%占有率"争议撤回，2023年转战港股两次递表失效，2024年第三次更新招股书后通过聆讯 [3] 财务表现 - 2022-2024年营收从6.01亿元增至9.39亿元（人民币，下同），年复合增长率23%，但净亏损持续扩大，三年累计亏损12.05亿元（3.75亿/3.76亿/4.54亿） [3][4] - 2024年末账面现金仅1.56亿元，经营性现金净流出3.19亿元，应收账款余额5.59亿元占营收60%，周转天数283天远超行业安全线 [3][4] - 研发投入累计9.23亿元占总营收34%，其中56.8%用于支付第三方服务费，2024年外包支出达2.1亿元 [5] 业务结构 - 生活AI和医疗AI分别贡献营收78.8%和21.2%，医疗AI毛利率38.8%低于科大讯飞同业务55.1% [5] - 客户增长停滞：生活AI客户从2022年373家增至2024年411家，医疗AI客户长期徘徊166家，整体留存率从70.4%降至53.3% [5] - 项目制模式导致"增收不增利"，2024年医疗客户单客收入增长35.18%至120万元但项目数量从913件降至711件 [6] 市场竞争 - 2024年在中国AI解决方案市场占比仅0.6%，生活AI和医疗AI细分领域份额分别为5.8%和2.3%，远低于科大讯飞医疗AI22.9%的市占率 [7] - "山海大模型"算力184 PFLOPS（阿里云300+ PFLOPS，百度1840 PFLOPS），2023年相关收入仅1670万元占总营收2.3%，2024年底客户不足65家 [7] - 行业数据显示2024年中国188家备案大模型中90%年收入不足千万，AI领域VC/PE融资额同比下滑47% [7] 战略挑战 - 13年间经历智能语音方案、物联网芯片、AI综合服务商多次业务转型，被称"战略摇摆教科书" [6] - 研发投入超半数用于数据标注、模型训练等低附加值环节，核心算法突破有限，对比科大讯飞2024年毛利率48%（云知声38.8%） [8]