水泥行业 - 短期水泥错峰协同强度有望维持较高水平，支撑价格持续改善，2025年4-5月全国单吨水泥均价为390元，yoy+24元/+6%，较2025Q1 -17元/-4% [1] - 中长期碳交易和产能置换新规双轮驱动，有利于推动落后产能出清，竞争格局有望持续优化 [1] - 部分水泥企业发布中长期股东分红回报规划，高分红属性延续，凸显水泥企业中长期投资价值 [1] 传统建材行业 - 装修建材和浮法玻璃下游需求延续承压，市场竞争或进一步加剧，行业景气持续筑底 [2] - 光伏玻璃抢装带动行业景气阶段修复，但整体仍处于历史底部水平，近期行业景气度整体回落 [2] - 粗纱受益于风电和热塑需求较好，2025Q1结构性提价落地情况较好，4-5月需求偏弱，景气度有所回落 [2] 高端电子布行业 - AI算力需求高景气驱动高多层CPB需求持续高增，高频高速覆铜板以及Low Dk电子布或将延续较高景气度 [3] - Low Dk电子纱/布生产技术壁垒较高，国内企业逐步打破境外垄断局面，量产一代产品并实现销售 [3] - Low CTE电子布需求持续高景气，全球供应商主要为日本旭化成和宏和科技，中材科技已试制出多款低膨胀布并通过部分客户验证 [3] 并购重组 - 2025年5月16日证监会发布重组新规，新设简易审核程序/重组股份对价分期支付机制/反向挂钩机制 [4] - 传统建材领域部分企业积极通过资产整合等方式推动企业转型突围，如北京利尔/科顺股份/凯伦股份/中旗新材等 [4] - 重组新规中的优化机制逐步落地，有望进一步激发市场化并购活力，产业整合或将提速 [4] 投资建议 - 建议重视区域水泥龙头，关注装修建材龙头 [5] - 建议重点关注具有先发优势且扩产势头强劲的高端电子布龙头企业 [5] - 建议重点关注传统建材资产整合驱动的转型前景 [5]