财务表现 - 2024年营业收入4.43亿元同比下降5.90%，归母净利润1.35亿元同比下降7.11%，扣非净利润1.29亿元同比下降5.26%，经营性现金流1.12亿元同比下降28.96% [1] - 2024Q4营业收入1.24亿元同比增长31.59%，归母净利润0.38亿元同比增长37.92%，扣非净利润0.40亿元同比增长57.44% [1] - 2025Q1营业收入1.47亿元同比增长24.86%，归母净利润0.47亿元同比增长21.45%，经营性现金流0.64亿元同比增长61.66% [1] - 2024年医用内窥镜器械收入3.45亿元同比下降7.04%，毛利率70.60%下降0.66pct，占比78.34%下降0.92pct；光学产品收入0.95亿元同比下降1.80%，毛利率44.16%上升7.69pct，占比21.66%上升0.92pct [1] - 2024年国内收入1.35亿元同比增长4.70%，毛利率54.52%上升4.27pct，占比30.88%上升0.44pct；海外收入3.06亿元同比下降6.50%，毛利率69.43%下降0.56pct，占比69.12%下降0.44pct [1] 业绩驱动因素 - 海外客户库存降至低位带动2024Q4起发货量同比大幅增长，2025Q1发货规模同比及环比增幅均超40% [1] - 国内市场开拓进展顺利，医用光学产品国内销售规模持续增加 [1] - 2025Q1销售费用率6.19%上升2.49pct，主要因国内业务宣传费、差旅费等支出增加；管理费用率8.46%下降1.19pct，研发费用率10.61%下降2.09pct [1] 战略布局 - 海外ODM与国内自主整机双轮驱动，美国客户新系统2023年9月上市后销售持续上扬，美国子公司通过三方体系认证 [2] - 泰国子公司建立内窥镜和光源模组生产能力，覆盖绝大多数对美销售产品 [2] - 与美国客户开展下一代系统协助研发，产品合作范围有望扩大 [2] - 国内4K摄像系统2024年量产并快速增长，围绕重点科室加强品牌建设 [2] - 推进内镜医疗器械生产基地和青岛内窥镜系统生产基地建设，提升自动化水平和设备性能 [2] 研发创新 - 新型4mm宫镜实现量产上市，2.9mm膀胱镜和3mm小儿腹腔镜及开放手术外视镜已产品定型 [3] - 国内上市全系列腹腔镜产品包括白光、荧光、除雾、3D等几十种规格 [3] - 针对妇科、头颈外科开发的宫腔镜、膀胱镜、鼻实镜等产品完成国内注册上市 [3] - 第二代内窥镜摄像系统实现量产并在国内市场上市 [3] 行业前景 - 公司具备从系统设计到系统集成的完备产业链，有望受益于高端医疗设备国产替代趋势 [4] - 预测2025-2027年归母净利润1.79/2.23/2.76亿元，同比增长32.02%/24.84%/23.75% [4]