美国财政法案通过 - 美国财政法案通过后 摩根士丹利定义的年度市场四大关键政策因素中的财政不确定性已得到解决 [1] - 贸易政策的具体内容和方向仍存在不确定性 其他三大因素中的贸易政策尚未明确 [1] 贸易政策现状 - 7月9日对等关税90天暂停期将到期 摩根士丹利预测美国有效关税水平可能小幅上涨并伴随新不确定性 [1] - 部分贸易伙伴可能获得延期进行谈判 但做法不统一 可能放松或提高部分关税 [1] - 公开报道的贸易协议进展甚微 美国政府提出全球贸易伙伴分级制度等鹰派信号 [1] 关税对市场影响 - 市场可能尚未看到关税对通胀的具体影响 这可能影响政策制定者决策 [2] - 市场普遍认为进一步升级可能性不大 但需审慎考虑多种情境 [2] 情景分析 情景一：推迟 - 基准情境下白宫将延长对大多数主要贸易伙伴的暂停期 宣布与部分国家达成高层协议 [3] - 欧盟和日本等国家可能维持10%基准关税税率 但未来可能提高 [3] 情景二：策略性升级 - 若谈判停滞 美国可能选择性分阶段重新征收关税 欧盟和日本或面临更强硬立场 [4] - 可能宣布提高关税但延迟实施 为解决问题留余地 [4] 情景三：框架狂潮 - 可能宣布区域或双边框架 明确美国有效关税税率方向偏低 降低近期进口成本不确定性 [5] 经济展望 - 更激进的关税路径将强化经济前景下行风险 预测2025/2026年第四季度GDP增长约1% [5] - 摩根士丹利倾向于持有美国国债和做空美元头寸 关税减免将与这些观点相悖 [5] 关键日期 - 7月9日对等关税暂停期到期 仍是市场前景中的关键变量 [6]