花旗对Stellantis的评级与市场分析 - 花旗重申Stellantis“中性”评级，目标价9欧元（约合10.57美元）[1] - 公司股价已从8年来的相对低点回升，被视为“深度价值”资产，但2025年下半年美国需求和成本措施仍不确定，在2025年上半年业绩公布前难以确认价值，下一个催化剂是2025年7月11日的电话会议[1][7] 美国整体汽车市场状况 - 美国6月新车注册销量为125.4万辆，同比增长3.8%[1] - 季节性调整后月度年化销量（SAAR）在6月为1530万辆，低于3月的1780万辆、4月的1730万辆和5月的1580万辆[1] - 第二季度整体市场销售得益于需求增加，部分源于潜在关税相关价格上涨前的提前购买效应[2] - 预计2025年下半年销售将下降2%，原因包括支付回款、价格上涨以及低库存[2] - 花旗预计2025年全年美国销量为1600万辆，比趋势水平低约6%[2] Stellantis销售业绩表现 - 6月美国新车注册量同比下降21%，第二季度同比下降11%，今年迄今（年初至今）同比下降12%[1][3] - 6月销售量为9.51万辆，同比降幅21%，远差于市场同期下降4.2%的表现[3] - 第二季度销售量为30.6万辆，环比增长5%（整体市场为7.3%），但同比下降11%[3] - 在轻型车方面表现相对较好，下降4.3%，而在轿车方面则大幅下降85%[3] - RAM和Jeep品牌在第二季度的表现优于Dodge/Chrysler[3] - 今年迄今销售量预计较2024年上半年下降12%，而同期美国整体市场销售增长3%[3] Stellantis美国市场份额变化 - 2025年6月、第二季度及今年迄今的市场份额均为7.4%，而2024年同期分别为9.0%、8.4%和8.6%，今年迄今份额同比下降130个基点[1][4] - 今年迄今美国市场份额领导者依次为：通用汽车（17.6%）、丰田（15.2%）、福特（13.6%）、本田（9.1%），然后是Stellantis[4] - 今年迄今市场份额赢家：通用汽车（+140个基点）、福特（+50个基点）和现代（+40个基点）[4] - 今年迄今市场份额输家：Stellantis（-130个基点）、特斯拉（-70个基点）和大众汽车（-50个基点）[4] - 尽管到2025年第四季度基数比较会变得更容易，但公司在美国的市场份额可能仍远低于之前水平，甚至不太可能再次赶上本田，这表明其在美国存在严重的产能过剩[4] 行业激励措施与库存状况 - 美国市场6月平均经销商折扣为每辆车3417美元，高于4月的3273美元，但仍低于约4000美元的24个月高位水平[5] - Stellantis平均折扣为每辆车4842美元，低于近期6400美元的高位，但仍高于同行福特（3700美元）和通用（3500美元）[5] - Stellantis美国经销商目前持有约27万辆车，供应期约为68天，低于福特目前的70天，但高于市场平均水平的54天[5] - 经销商库存状况相对于2024年的大幅增加似乎得到了更好的控制[5] Stellantis未来前景与挑战 - 在销售和美国市场份额方面，2025年下半年有一些容易实现的成果，与基数比较和新产品相关[7] - 但要真正恢复，公司需要一个全面的美国成本计划，而管理层目前尚未确定此综合方案[7] - 改善后的关税/美国经济预期情况也可能有所帮助，因为当前市场对经济的乐观情绪已经过度高涨[7]