核心观点 - 蔚来坚持将研发投入全部费用化，反映其长期技术投入的决心，尽管导致短期亏损显著高于同行[1] - 新势力车企债务结构差异显著，蔚来和小鹏有息负债较高，理想最为克制，零跑资产负债率偏高[1] - 汽车行业高负债率是常态，研发投入成为核心竞争力建设的关键指标[4] - 车企对研发支出的会计处理方式存在明显差异，传统车企倾向于资本化，新势力更倾向于费用化[5] - 研发投入资本化与费用化是企业在短期财务表现与长期发展之间的权衡，并无绝对优劣[6] 财务表现 - 蔚来一季度净亏损68.9亿元，研发投入31.8亿元占营收26.4%，理想实现6.5亿元净利润[1][4] - 蔚来营收657.3亿元同比增长18.18%，理想营收1445亿元同比增长16.64%[3] - 蔚来资产负债率87.45%，理想56.09%，蔚来有息负债171.7亿元占比18.25%，理想84.33亿元占比9.26%[3] - 蔚来应付账款343.9亿元占营收52.32%，理想536亿元占营收37.09%，应付款平均周期蔚来192天，理想170天[3] 行业特征 - 汽车制造业是典型的重资产行业，新车型研发到量产通常需要1至3年周期和数亿元投入[4] - 中国汽车工业协会认为中国车企负债率处于合理区间，行业整体运行保持良性[4] - 2025年一季度小鹏、理想、零跑研发投入分别为19.8亿元、25亿元和8亿元[4] 会计处理差异 - 长城汽车2024年研发投入104.46亿元中51.8亿元被资本化占比49.6%，广汽集团资本化率52%[5] - 特斯拉采用GAAP准则全部费用化，大众、奔驰等传统车企资本化率普遍在30%～50%区间[5] - 中国《企业会计准则》与国际财务报告准则允许符合条件的开发支出资本化，美国通用会计准则要求全部费用化[5] 战略选择 - 企业选择资本化通常基于平滑利润波动、优化资产负债表以利融资，以及灵活运用税收优惠政策[6] - 资本化可改善资产负债表提升企业估值便于再融资或吸引投资，但未来需逐年摊销[6] - 中国电动汽车百人会认为高强度技术投入和激烈市场竞争导致部分企业短期盈利承压，但推动产业整体实力提升[6]