半导体业务经营情况 - 公司半导体业务主要通过子公司凯世通（离子注入机）和嘉芯半导体（刻蚀机/薄膜沉积设备）开展，2022-2024年收入分别为2.06亿元、3.46亿元、2.41亿元，毛利率从19.74%下滑至-2.18%，净利润亏损持续扩大（嘉芯半导体2024年亏损5825.59万元）[3] - 收入波动主因设备验收周期长（平均12个月）及价格竞争加剧：离子注入机单价从2023年的2000-2500万元/台下降，嘉芯半导体为抢占市场采取低价策略[5][6] - 成本压力来自国产化进程未完成、质保费用会计政策调整（2024年增加营业成本925万元）及客户调试周期延长导致人工成本上升[7][14] 商誉减值测试 - 凯世通商誉账面价值2.74亿元，2019年计提减值5939万元后未再计提，因评估显示资产组未来现金流现值（2024年4.32亿元）高于账面价值（3.18亿元）[10][18] - 关键参数假设激进：预测2025-2029年收入复合增长率超40%，2026年毛利率回升至26.64%，折现率6%低于行业平均水平[10][14][16] - 可比公司思锐智能2024年估值41亿元（PS约10倍），芯嵛半导体被收购估值23亿元，支撑商誉未减值结论[19][20] 固定资产投入 - 2024年末固定资产9.66亿元（房屋占96%），主要来自嘉善基地（转固4.15亿元）和上海研发中心（转固5.09亿元），产能利用率偏低但公司称符合行业重资产特性[24][25][29] - 固定资产构成与北方华创等可比公司相近（房屋占比75%-86%），但机器设备占比仅3%反映生产依赖外包[30] - 支付对象无关联方：嘉善基地总包方为国资背景企业，上海研发中心购自万科子公司[31][32] 存货管理 - 存货余额14.66亿元（同比+73%），含转存货的上海房产（万业名苑1.63亿元）及战略储备原材料（铋材料1.65亿元）[34][38] - 半导体原材料按库龄计提跌价：1-2年计提10%，2-3年计提50%，超3年全额计提，地缘政治影响库存占比35%[38][39] - 开发产品未计提减值因上海住宅售价稳定（紫辰苑4.36万元/㎡），但存货周转天数从2022年197天升至2024年423天[34][36]