公司概况 - 同程旅行由同程网和艺龙合并而来，是中国领先的一站式旅游服务平台，已跻身OTA行业前三 [1] - 核心业务为在线旅游平台，提供交通、住宿预订及配套增值旅游产品及服务 [1] - 2024年公司实现营收173.4亿元，同比+45.8%，经调整净利润27.9亿元，同比+26.7% [1] 行业分析 - 2024年在线旅游市场规模重回万亿，低线城市渗透率低且旅游花费增速高，为未来重要增量市场 [1] - 交通在线预订GMV占比高，渗透率超8成，住宿在线预订渗透率仍处爬升阶段 [1] - 市场格局为一超多强，携程占据半壁江山，同程、美团、飞猪等平台错位竞争 [2] - 内容、电商平台加速入局，流量端优势显著但供应链资源不足，对格局冲击有限 [2] 公司竞争优势 - 超8成用户来自非一线城市，深耕下沉市场多年，与其他OTA平台错位竞争 [2] - 背靠腾讯和携程两大股东，腾讯提供低成本流量入口，携程共享酒旅库存 [2] - 发力产业链建设并积极拓展国际业务，有望进一步贡献业绩增量 [2] 业务表现与估值 - 2024年业绩迅速反弹并屡创新高，营收和净利润均实现显著增长 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为27.07/33.69/40.82亿元，经调整净利润33.12/39.79/47.97亿元 [2] - 对应P/E分别为16.1/12.9/10.7倍，经调整P/E分别为13.1/10.9/9.1倍 [2]