AI投资周期与回报 - AI投资周期正从投入阶段转向回报阶段 但减速不等于见顶 未来2-3年AI基建投资仍具持续性 [1] - 市场过度关注回报慢 忽略了成本红利已开始释放 且股价尚未反映这一结构性变化 [1] - 到2030年AI自动化可为财富500强企业节省约9350亿美元成本 占其总成本的14% [1][3] AI价值创造阶段 - AI价值创造分为三阶段：成本削减(当前阶段) 重新投资重建 增量收入变现 [2] - 43%的呼叫中心已采用AI工具 平均运营成本降低30% [2] - 摩根大通计划未来五年削减10%后台人员 AT&T减少30%呼叫中心流量 T-Mobile预期2027年削减75%客户服务接触量 [3] AI基础设施投资可持续性 - 超大规模云服务商投资决策基于长期收入增长机会 而非短期成本节约 [1][3] - 大型科技公司(微软/亚马逊/谷歌/Meta)未来2-3年具备继续维持AI基建投资的财务能力 [5] - 台积电六个季度持续上调AI收入预期 SK海力士预计2025年HBM收入翻倍增长 [5] 推理需求与供应链动态 - 企业客户与政府对推理型算力需求成为支出新动力 中小企业定制模型和边缘AI应用扩展 [6] - 超大规模云服务商每周部署约1000个GB200机架 2025-2026年需部署3.6万/5.8万个等效机架 [7] - 英伟达Blackwell架构产品一季度数据中心收入占比达70% Hopper到Blackwell过渡基本完成 [7] 股价定价与公司表现 - 市场对英伟达新一代GPU需求预期已部分计入 但对客户基础扩大和AI推理业务估值不足 [8] - 博通股价上涨基于明晰指引：FY25-FY26年AI收入同比增长60% [8] - AMD/ARM/Marvell等公司因AI业务处于早期且份额有限 获中性评级 [8]