极兔速递2Q运营数据表现 - 东南亚市场件量同环比+65 9% +9 7%至16 9亿件 [1] - 中国市场件量同环比+14 7% +12 6%至56 1亿件 [1] - 新市场件量同环比+23 7% +16 7%至8940万件 [1] - 1H25总件量同比+27 0%至140亿件 其中东南亚/中国/新市场同比+57 9% +20 0% +21 7% [1] 海外市场发展前景 - TikTok Shopee Lazada及TEMU等电商平台扩张推动极兔海外件量高增 [1] - 东南亚电商零售市场规模预计从2023年1898亿美元增至2027年3736亿美元 CAGR+18 5% [1] - 东南亚电商渗透率将从2023年17 9%提升至2027年29 8% [1] - 极兔作为东南亚最大快递公司 2024年市场份额28 6% 预计2025年提升至30% [2] 中国市场动态 - 国家邮政局强调"反内卷"政策 有望缓解行业价格竞争 [3] - 1-5月全国快递件量同比+20 1% 受社交电商及退货件市场提振 [3] - 中国连续12年保持全球第一大电商零售和快递市场地位 [3] 公司竞争优势 - 规模效应带动成本持续下降 通过复制中国快递经验降低海外物流成本 [2] - 市场份额自2021年起稳居东南亚第一 [2] - 成本端与头部公司差距有望进一步缩小 [3] 盈利预测与估值 - 上调25-27年快递件量假设 对应归母净利上调至3 6亿/6 9亿/9 0亿美元 [3] - 调整后净利预测为5 0亿/8 8亿/11 4亿美元 [3] - 基于19 0x PE(高于行业均值10 0x) 目标价上调44%至10 8港币 [3] - 25E-27E归母净利CAGR达57 8% 显著高于行业平均11 9% [3]