行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 周观点强调继续重视油运板块，VLCC运价在周五再度冲高，同时干散货运价在淡季超预期回升，其中大船表现更为明显[1] - 航空板块中长期景气度继续看好，核心逻辑在于“扩内需”及“反内卷”背景下，运力供给维持低增速而需求持续恢复，供需缺口缩小叠加油价中枢下移、人民币走强及政策呵护，静待票价修复与航司盈利改善[3] - 快递行业看好两条投资主线：一是出海线，受益于海外电商GMV高速增长带动业务量迅猛增长；二是反内卷线，行业增速放缓背景下，头部快递公司凭借管理能力和网络实力，市场份额和利润有望同步提升[3] 周观点及行情回顾 航空 - 近期行业动态：西南航空结束54年开放式座位模式改为指定座位，中国航协发布《航班预留座位规则》征求意见稿，东航成为国内首家向会员开放机票线上候补服务的航司[12] - 主要航司2025年业绩预告：中国国航预计归母净利润-13至-19亿元，中国东航预计-13至-18亿元，南方航空预计8至10亿元，海航控股预计18至22亿元[12] - 2026年春节假期出行数据：截至1月29日，国内航线机票预订量超716万张，日均预订量比去年春节同期增长约16%；出入境机票预订量超172万张，比去年春节同期略有增长[13] - 相关标的：华夏航空、南方航空H/A、中国东航H/A、中国国航H/A、春秋航空、吉祥航空[13] 航运 - **油运市场**：地缘风险溢价持续演绎，VLCC运价周五再度冲高，本周市场先高后低，船东对运价进一步下跌表现出较强抵抗意愿[14] - 具体运价数据：1月30日，波斯湾至中国27万吨原油运价指数升至WS137.2点，较1月29日上涨42.6点[1][2][14]；中东湾至宁波27万吨级船运价（CT1）为75881美元/天，西非至宁波26万吨级船运价（CT2）为102142美元/天[14] - **干散货市场**：本周运价持续回升，受矿石、粮食等品种发货需求较好支撑，大船涨势更为明显[1][2] - 具体指数数据：BDI于1月30日收于2148点，BCI于1月30日收于3507点[1][2] - 具体航线运价：1月30日，澳大利亚丹皮尔至青岛航线运价为9.689美元/吨，巴西图巴朗至青岛航线运价为25.006美元/吨，印尼萨马林达至中国广州航线运价为6.398美元/吨，巴西桑托斯至中国北方港口粮食航线运价为38.710美元/吨[15] - **集运市场**：本周各航线运价回落[16] - 航运板块投资逻辑：油运基于制裁趋严、OPEC+增产逐步反馈到出口的周期逻辑；干散货关注2026年西芒杜铁矿石投产带来的运距拉长逻辑以及俄乌停战进展；LNG运输加注船市场有望走出独立景气周期[16][17] - 相关标的：油运关注招商轮船、中远海能H/A；干散货关注海通发展、太平洋航运；LNG关注中集安瑞科；船舶涂料关注中远海运国际[1][2][16][17] 快递 - 看好两条投资主线[18] - **出海线**：海外电商GMV高速增长，带动快递业务量迅猛增长，推荐极兔速递[19] - **反内卷线**：行业增速因电商税、基数和快递价格拉涨等因素持续放缓，1月前四周（2025.12.29-2026.1.25）揽收量共163.26亿件，同比仅增长3.7%[20] - 反内卷背景下，头部快递公司（中通快递、圆通速递、申通快递）的竞争实力被放大，份额逐步集中，有望迎来份额与利润同步提升的双击[20] 行情回顾 - **本周（2026.1.26-2026.1.30）表现**：交通运输板块行业指数下跌1.40%，跑输上证指数0.96个百分点（上证指数下跌0.44%）[2][21] - 子板块涨跌幅：涨幅前三为航运（2.19%）、港口（1.42%）、高速公路（0.10%）；跌幅前三为公路货运（-5.79%）、公交（-5.25%）、航空运输（-5.10%）[2][21] - **2026年年初至今表现**：交通运输板块行业指数下跌0.38%，跑输上证指数4.14个百分点（上证指数上涨3.76%）[24] - 子板块涨跌幅：涨幅前三为仓储物流（6.08%）、航运（5.81%）、公路货运（4.38%）；跌幅前三为航空运输（-7.60%）、铁路运输（-2.99%）、高速公路（-1.12%）[24] - 个股表现：本周A股涨幅第一为海通发展（22.49%），港股涨幅第一为中远海能（9.33%）[24]；2026年至今A股涨幅第一为德邦股份（37.89%），港股涨幅第一为中远海能（46.46%）[25] 出行 航空数据 - 航班量：图表显示民航执行航班量及国际航班量自2023年至2026年的趋势[30][31] - 客座率：图表显示2019年、2023年、2024年、2025年各月的民航正班客座率情况[34] - 成本与汇率：图表显示布伦特原油价格历史走势、人民币汇率（美元兑人民币中间价）历史走势以及国内航线航空燃油附加费变动情况[35][37][39] 网约车数据 - 行业运行：图表显示2025年4月至12月网约车订单数量及平台公司数量[42] 航运港口数据 - **干散货市场**：图表显示BDI指数、分船型运价指数（BCI, BPI, BSI, BHSI）、太平洋与大西洋地区至中国的平均租船价格、海岬型船铁矿石运价（澳、巴至中国航线）以及巴拿马型船煤炭和粮食运价[44][46][48][50][54][55] - **油运市场**：图表显示中东（CT1）和西非（CT2）至中国VLCC的TCE运价历史走势[56][57] - **集运市场**：图表显示宁波出口集装箱运价综合指数（NCFI）及分航线运价指数，包括欧地线、美线、东南亚航线及中国内贸集运运价指数[58][60][62][64][69][70] 物流 - **近期运营数据**：2026年1月19日-1月25日，邮政快递揽收量约43.11亿件，环比增长5.8%，同比增长52.7%；投递量约42.33亿件，环比增长3.7%，同比增长12.2%[72] - **2025年12月行业数据**： - 业务量：快递行业件量182.1亿件，同比增长2.3%[76] - 业务收入：快递行业收入1388.7亿元，同比上涨0.7%[76] - 单票收入：行业平均7.63元/件，同比下降1.6%[76] - **2025年12月公司数据**： - 业务量：顺丰（14.76亿件，+9.3%）、圆通（28.84亿件，+9.0%）、申通（25.01亿件，+11.1%）、韵达（21.48亿件，-7.4%）[76] - 业务收入：顺丰（203.78亿元，+3.8%）、圆通（64.96亿元，+7.5%）、申通（58.36亿元，+28.2%）、韵达（46.26亿元，-1.5%）[76] - 单票收入：顺丰（13.81元/件，-5.1%）、圆通（2.25元/件，-1.4%）、申通（2.33元/件，+15.4%）、韵达（2.15元/件，+5.9%）[76] - **集中度与市场份额**：2025年1-12月快递行业CR8为86.8%，环比下降0.1个百分点[77]；2025年12月，顺丰/圆通/申通/韵达市场份额分别为8.1%/15.8%/13.7%/11.8%，同比分别+0.5pct/+1.0pct/+1.1pct/-1.2pct[77] - **大宗商品与蒙煤运输**： - 2025年12月中国大宗商品价格总指数为162.00点，月环比下降0.6%[90] - 甘其毛都口岸通车量：1月26日-29日日均1495车/日，较前一周增长22.2%，同比增长258.9%；2026年至今累计通车2.96万辆，同比增长37.2%[93] - 短盘运费：1月26日-30日均值为65元/吨，较前一周持平，同比增长8.3%[93] 重点标的盈利预测 - 顺丰控股（002352.SZ）：投资评级为“买入”，预测EPS 2025E为2.15元，2026E为2.51元，对应PE 2025E为17.40倍，2026E为14.94倍[8] - 曹操出行（02643.HK）：投资评级为“买入”，预测EPS 2026E为-0.67元，2027E为0.84元，对应PE 2027E为41.83倍[8] - 极兔速递-W（01519.HK）：投资评级为“买入”，预测EPS 2025E为0.03元，2026E为0.05元，对应PE 2025E为43.80倍，2026E为24.31倍[8] 高股息标的 - 列表展示了交通运输行业A股与港股部分高股息率标的，股息率基于Wind TTM数据，例如A股中谷物流股息率11.93%，港股中远海控股息率12.93%[28]

公司股份回购与注销 - 公司于2026年1月29日注销了此前回购的股份 [1] - 注销的股份为7969.26万股B类股份 [1] - 相关股份是在2024年10月30日至2025年11月25日期间购回并以库存形式持有的 [1]

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 極兔速遞環球有限公司 (於開曼群島註冊成立以不同投票權控制的有限公司) 呈交日期： 2026年1月29日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 不同投票權架構公司普通股 | 股份類別 | B | | 於香港聯交所上市 | 是 | | | | 證券代號 (如上市) 01519 | 說明 | | | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | 庫存股份變動 | | | | | ...

里昂指，极兔速递拟发行46.5亿元可换股债，年期为7年，若进行转换则到期收益率为0.375%。发债的 主要目的包括股份回购、置换高利率旧债，以及扩展至欧盟和美国新市场。管理层表示，鉴于公司现金 储备充足，2026年或不会再有进一步融资计划。 里昂发布研报称，债务结构改善及利率下降有望提升极兔速递-W(01519)的盈利能力，而持续的股份回 购应能进一步推高每股盈利，即使存在潜在摊薄效应，仍将使所有股东受惠;维持"跑赢大市"评级，目 标价13.6港元。 ...

核心观点 - 里昂维持极兔速递-W“跑赢大市”评级，目标价13.6港元，认为其债务结构改善、利率下降及股份回购将提升盈利能力和每股收益 [1] 融资与资本运作 - 公司拟发行46.5亿元人民币、7年期可换股债券，若转换则到期收益率为0.375% [1] - 发债资金用途包括股份回购、置换高利率旧债以及扩展至欧盟和美国新市场 [1] - 管理层表示鉴于现金储备充足，2026年或不会再有进一步融资计划 [1] 盈利能力与股东回报 - 债务结构改善及利率下降有望提升公司盈利能力 [1] - 持续的股份回购应能进一步推高每股盈利，即使存在潜在摊薄效应，仍将使所有股东受惠 [1]

公司融资与资本运作计划 - 极兔速递计划发行一笔价值46.5亿港元的零息有担保可换股债券，债券年期为7年，将于2033年到期 [1][2] - 若投资者选择进行债券转换，其到期收益率为0.375% [1] - 此次发债募集资金的主要用途包括：用于股份回购、置换高利率的旧有债务，以及支持公司扩展至欧盟和美国等新市场 [1] 公司财务状况与展望 - 公司管理层表示，鉴于当前现金储备充足，预计到2026年可能不再有进一步的融资计划 [1] - 通过置换高利率旧债和利用当前较低的利率环境，公司的债务结构有望得到改善，从而提升盈利能力 [1] - 公司持续的股份回购计划预计将推高每股盈利，使所有股东受益，尽管可换股债的转换在未来可能带来潜在的摊薄效应 [1] 公司战略与资本合作 - 除发行可换股债券外，公司还建议认购顺丰控股的H股股份 [2] - 同时，公司计划向顺丰控股发行B类股份，显示出双方深化的资本合作关系 [2] 机构观点与市场评价 - 里昂证券发布研究报告，维持对极兔速递“跑赢大市”的投资评级 [1] - 该机构给出的目标股价为13.6港元 [1]

花旗对极兔速递的评级与债券发行分析 - 花旗维持对极兔速递-W的"买入"评级，并维持目标价为15港元 [1] - 花旗认为公司在东南亚及新兴市场拥有强劲的发展动能 [1] 极兔速递可换股债券发行详情 - 公司拟发行46.5亿港元零息有担保可换股债券 [1] - 花旗认为该可换股债券的条款合理 [1] 花旗对债券条款的评估依据 - 评估依据包括合理的转换溢价 [1] - 评估依据包括现有债务的高利率 [1] - 评估依据包括极兔在全球市场的发展潜力 [1]

花旗发布研报称，维持对极兔速递-W(01519)的"买入"评级，相信其在东南亚及新兴市场拥有强劲的发 展动能。该行维持集团目标价15港元。 极兔速递拟发行46.5亿港元零息有担保可换股债券。花旗指考虑到其合理的转换溢价、现有债务的高利 率，以及极兔在全球市场的发展潜力，认为该可换股债券的条款合理。 ...

公司融资与资本运作 - 极兔速递拟发行46.5亿元零息有担保可换股债券 [1] - 可换股债券初始换股价为每股14.55港元，较1月22日收市价溢价约30.85% [1] - 发行可换股债券被认为能为股东创造价值，主要因其融资成本较低 [1] 业务表现与市场观点 - 极兔速递在东亚及新市场的业务中期增长表现稳健 [1] - 大和重申对极兔速递的“买入”评级 [1] - 任何股价回调都可能被视为更佳的买入时机 [1] 市场反应与投资者行为 - 部分投资者或因担忧公司额外融资需求而选择获利套现 [1] - 投资者的套现行为发生在公司近期股价出现强劲反弹之后 [1] - 公司持续进行股份回购 [1]

公司融资与资本运作 - 极兔速递计划发行46.5亿港元零息有担保可换股债券 [1] - 可换股债券初始换股价为每股B类股份14.55港元 [1] - 初始换股价较1月22日收市价溢价约30.85% [1] 机构观点与投资价值 - 大和认为发行可换股债券能为股东创造价值 主要基于其融资成本较低 [1] - 公司持续进行股份回购并拥有业务增长潜力 [1] - 大和重申对极兔速递的“买入”评级 [1] 业务前景与市场看法 - 极兔速递在东亚及新市场业务的中期增长被评估为稳健 [1] - 任何股价回调都可能被视为更佳的买入时机 [1]