公司背景与资源布局 - 中广核矿业是东亚唯一的纯铀业上市公司，背靠中广核集团，持股超56%，承担保障国家核燃料安全的重要使命 [1] - 公司参股哈萨克斯坦四座铀矿，权益资源量合计约3.4万吨U，采用低成本原地浸出法开采，具备长期稳定供矿与成本优势 [1] - 中广核集团为公司提供稳定下游消纳与项目协同平台，未来集团旗下铀矿等优质资产或将注入，提升资源保障能力与业绩成长性 [1] 商业模式与盈利表现 - 公司采用"自产+国际贸易"双轮驱动模式：国际贸易板块通过"两端锁定"模式稳定获取价差利润，自产部分享有49%权益产量并按现货价联动机制供货中广核集团 [2] - 2024年公司营业收入86.24亿港元（同比增长17%），归母净利润3.42亿港元，投资收益贡献逾10亿港元 [2] - 新销售协议定价机制中现货价格占比提升（20262028年为30%BP*递增系数+70%SP），2026年BP定为94.22美元/磅，递增系数1.041 [2] 行业前景与供需分析 - 全球核电复兴加速，WNA预测20242040年天然铀需求年均复合增长超4%，中长期供需缺口持续放大 [3] - 全球铀资源集中度高且低成本资源稀缺，勘探投入自2015年持续下降，新增矿山投放周期长，二次供给比例逐步下降 [3] - 哈萨克斯坦上调矿业税抑制产量扩张，SMR技术推广拉动单位消耗提升，铀价中长期有望维持高位 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为5.73/9.42/11.83亿港元，同比增长67.5%/64.4%/25.6% [3] - 2026年公司对应PE为18X，低于美股可比公司Cameco、Energy Fuels的平均PE 29X [3]