业绩表现 - 1H25实现营收84.5亿元同比+37.8%归母净利润12.9亿元同比+45.7% [1] - Q2实现营收52.7亿元同比+50.2%归母净利润8.5亿元同比+61.5%大超预期 [1] - 1H25营业利润率18.0%同比+0.9pct净利率15.2%同比+0.8pct盈利能力持续提升 [5] 业务驱动因素 - 国内电网工程1-5月完成投资2040亿元同比+20%国网输变电设备前三批中标540.6亿元同比+25% [3] - 公司前三批中标39.2亿元同比+80%750kV GIS中标份额大幅提升 [4] - 海外1-5月电力变压器出口20亿美元同比+45%公司在英国意大利沙特等多国实现产品突破 [4] - 网外风电/光伏1-5月新增装机46/198GW同比+134%/150%公司拓展发电轨道交通等网外业务 [4] 经营目标与展望 - 2025年目标新增订单268亿元同比+25%目标营收185亿元同比+20%预计超额完成 [5] - 预计25-27年归母净利润27.5/34.8/43.4亿元同比+34%/27%/25% [6] - 当前股价对应PE估值20/16/13倍 [6] 行业趋势 - 西北电网建设超预期带动输变电设备招标快速增长 [3] - 海外电力设备需求外溢推动出口高景气 [4] - 网外新能源装机风电+134%光伏+150%呈现爆发式增长 [4]