LPR利率维持不变的原因 - 1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均与上月持平，符合市场预期 [1] - 政策效果观察、银行息差压力及外部环境等多重因素共同作用导致LPR未调整 [1] - 5月金融管理部门推出一揽子增量政策，包括全面降准0.5个百分点、下调政策利率及结构性工具利率，并带动LPR各降10个基点 [1] - 7天期逆回购操作利率稳定在1.40%，未发生调整，成为LPR难以下行的直接原因 [1] - 商业银行净息差降至1.43%，较去年四季度下降9个基点，银行缺乏下调LPR报价加点的动力 [1] 外部环境对LPR的影响 - 美联储将联邦基金利率维持在4.25%～4.50%不变，LPR下降速度过快可能扩大中美利差，增加人民币汇率波动压力 [2] - 1～6月新发放企业贷款加权平均利率约3.3%，较去年同期低45个基点；新发放个人住房贷款利率约3.1%，同比低60个基点 [2] - 社会综合融资成本持续下行，进一步降低LPR的必要性减弱 [2] 银行负债与流动性操作 - 7月银行负债压力未明显改善，存单利率小幅上行，叠加息差压力，商业银行主动压降LPR加点动力不足 [2] - 央行仍可能维持宽松流动性操作，7月买断式逆回购已实现净投放，MLF预计也将净投放 [2] 未来政策展望 - 下半年降准降息仍有可能，但利率下行速度和幅度将受多重因素约束 [3] - 推动社会综合融资成本下降可能从降低抵押担保费、中介服务费等非利息成本着手 [3] - 关注后续重要会议时点央行政策定调，以及海外央行利率决议情况对总量降息必要性和可行性的影响 [3]