创新药板块市场表现与分歧 - 近期创新药板块呈现结构性分化，康方生物、百利天恒、复宏汉霖等主流标的持续走强，亚虹医药等新兴企业股价站上阶段性新高 [1] - 港股创新药成为今年行情中表现最突出的板块，但市场对板块是否已达阶段性高点存在分歧 [1] - 部分观点认为需警惕回调风险，另一部分则强调政策支持、管线兑现与全球化布局的支撑，看好长期空间 [1] 基金经理恽雷的谨慎观点 - 恽雷认为当前创新药行情是"新一轮周期故事"而非"全新叙事"，市场已对行业边际改善形成共识 [2] - 本轮复苏的底层逻辑与中国药企工程化能力突出（如小分子官能团替代、双抗/ADC结构设计）及全球医药研发环境变迁相关 [2] - 资本市场高估短期进展，质量较好的企业市值已基本"Price in"大部分管线价值 [2] - 创新药管线估值具有高度波动性，需关注海外合作方是否真金白银投入多适应症临床二、三期 [3] 中国创新药企业的优势与挑战 - 中国药企在me-better领域积累扎实基础，生物合成科学家人力成本低于海外 [2] - 行业角色从研发外包企业（CRO/CDMO）转变为直接为海外药企"充当实验室"，显示产业升级但仍依赖海外需求 [3] - 创新药估值需回归临床数据与商业化真实兑现，而非短期叙事 [3] 中国医药企业的战略选择 - 创新药企面临选择：追逐热点快速套现或深耕领域构建壁垒 [4] - 追逐热点可能导致研发资源分散，高估值难以为继；长期主义则需忍受长时间投入而无即时回报 [5] - 诺和诺德是长期主义典范，近百年专注代谢性疾病，成就商业与科学双赢 [5] 国内创新药企的长期主义实践 - 恒瑞医药坚持仿制药向创新药转型，卡瑞利珠单抗成为国内获批适应症最多的PD-1药物之一，创新药收入占比超50% [6] - 信达生物通过全球多中心临床拓展信迪利单抗适应症，成为首个进入美国市场的国产PD-1药物 [6] - 荣昌生物专注ADC技术十余年，维迪西妥单抗2023年销售额突破5亿元并成功授权海外权益 [7] 中国医药企业穿越周期的关键 - 长期主义需通过深度聚焦构建生态型护城河，包含技术、临床、商业的复合壁垒 [7] - 真正的"大时代"属于能将短期热情转化为长期价值、用深度聚焦构建生态壁垒的企业 [8]