业绩表现 - 2024年公司实现营业收入107.88亿元，同比增长7.25%，归属于上市公司股东的净利润29.77亿元，同比仅增长6.42%，较2023年营收和净利润双位数增长（15.69%和13.15%）显著放缓 [3] - 2024年第四季度营收下滑4.92%至23.38亿元，净利润暴跌28.23%至2.78亿元，创2020年以来最差单季表现 [3] - 2025年第一季度营收出现0.92%的负增长，放缓趋势延续 [3] 核心产品表现 - 肝病用药：2024年销售量418.86万盒，同比减少7.63%，毛利率从78.79%降至67.91%，降幅10.88个百分点，主因天然牛黄价格从65万元/公斤涨至165万元/公斤（涨幅153.85%）[6][7] - 心脑血管用药：销售量82.97万盒，同比大幅减少20.60%，库存激增91.77%，毛利率从38.71%骤降至14.16%，主因安宫牛黄丸原材料成本上升 [7] - 其他用药：销售量981.68万盒，同比下滑3.02%，库存增长141.03%，受医保控费及消费降级影响 [8] 存货与现金流 - 存货周转天数达243.23天，同比增加41.35天（增幅20.48%），创五年新高 [9] - 存货总额同比激增47.01%至49.67亿元，其中原材料库存占比64.6%（32.48亿元），核心原材料（天然麝香、牛黄）占92% [9] - 经营活动现金流净额同比大幅下降40.47%，现金循环周期延长53天至271天 [9] 成本与供应链 - 公司通过提前采购锁定原材料成本，但推高库存规模，年资金占用成本约2.5亿元—3.0亿元（按5%—6%融资成本估算）[9][10] - 原材料战略储备导致存货占总资产比例从21.8%升至28.3%，占流动资产比例突破35% [9] - 原材料麝香保质期约10年，牛黄约5年，若销售不及预期可能引发减值风险 [11] 行业与市场挑战 - 业绩波动反映周期性（宏观经济及行业趋势）与结构性（内部管理及竞争力）问题叠加 [4] - 提价策略（片仔癀锭剂零售价从590元/粒提至760元/粒，涨幅28.8%）未能有效对冲成本压力 [7] - 生产计划与市场需求脱节，部分产品线出现销量萎缩与库存积压并存现象 [7][8]