行业现状 - 白酒行业处于"政策调整、消费结构转型、存量竞争"三期叠加的深度调整阶段 [2] - 25Q1行业产量同比降幅扩大至7.1%，高端价格倒挂，消费重心从300-500元下沉至100-300元 [2] - 25Q2多数酒企业绩承压，商务宴请和宴席等传统消费场景持续承压，市场恢复节奏放缓 [2] 公司财务表现 - 15-24年公司营收/归母净利润复合增速分别为+11.0%/+9.9% [2] - 24年营收首次突破30亿元，同比+18.6%，净利润实现正增长主要系高端产品放量 [2] - 25年目标实现总营收32.8亿元(同比+8.6%)，净利润4.1亿元(同比+5.2%) [2] - 24年分红率64.0%，股息率2.6%，创上市以来新高 [4] 产品结构 - 高端系列(300元以上)占比由22年不足15%升至24年18.8%，成为核心增长引擎 [3] - 中端系列(100-300元)持续稳固基本盘，24年占酒类营收51.2% [3] - 低端系列呈现显著收缩趋势，25Q1产品收入同比-31.7% [3] 区域市场表现 - 25Q1省内营收同比+1.1%，较24年+16.1%的全年增速下滑显著 [3] - 25Q1省外营收同比+9.5%，虽高于省内增速，但较24全年14.7%有所放缓 [3] - 省内市场进行渠道精细化运营，重点强化宴席场景绑定，实行配额制 [3] - 省外市场将甘肃、青海、新疆打造为核心根据地，同步推进山西、宁夏市场整合 [3] 机构预测 - 预计2025-2027年公司收入为33/37/43亿元，归母净利润分别为4/5/5亿元 [4] - 平安证券预测2025年度归属净利润为4.09亿，预测PE为23.36 [4] - 该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级4家，增持评级4家，目标均价20.25元 [6]