特斯拉汽车销售与Robotaxi业务挑战 - 特斯拉汽车销售遭遇十年来最大降幅，Robotaxi业务被视为支撑高估值的核心力量，但面临三大硬伤[1] - 汇丰银行研报指出Robotaxi业务面临技术验证、消费者习惯改变和盈利能力证明三大根本挑战，维持120美元目标价，较当前305.30美元股价有超60%下跌空间[1] - 特斯拉连续三个季度EBIT不及预期，12个季度中第11次业绩未达标，管理层警告未来季度仍面临挑战[3] Robotaxi三大关键挑战 - 技术可靠性存疑：纯视觉方案需证明鲁棒性不逊于多传感器融合方案，奥斯汀试点7000英里行驶里程，每车日均仅11次行程，不足Waymo一半[4] - 消费者行为转变困难：需消费者放弃私家车所有权观念，涉及根深蒂固的习惯变革[4] - 盈利能力证明缺失：Waymo 2024年60亿美元股权融资显示其尚未盈利，特斯拉内部对Robotaxi盈利性存在争议[4] 汽车业务与自动驾驶进展 - 汽车业务面临产品线老化、竞争加剧、品牌形象受损及多季度业绩未达预期，关税和电动车激励结束将影响需求[5] - Robotaxi奥斯汀试点成果有限，Optimus人形机器人设计升级至3.0版本，5年内月产能目标10万台，远低于此前暗示的数十亿台规模[5] 财务预测与评级调整 - 汇丰下调2025-2027年营收预期1-3%，毛利润预期下调3-7%，营业利润预期大幅下调16-27%[6] - 2025年和2026年运营利润预测分别下调27%和23%，较一年前预测低约66%[6] - 2025年EPS稀释后预期1.03美元，较旧预期1.28美元下降19.3%，2026年EPS预期1.24美元，下降21.8%[7] 财务指标与增长预测 - 2025年营收预计同比下降8.1%，EBITDA下降31.2%，营业利润下降52.1%[8] - 2026年营收预计增长7.1%，EBITDA增长21.8%，营业利润增长40.8%[8] - ROIC从2024年12.4%降至2025年4.7%，2027年回升至7.5%[8]