渠道能力突出，终端深耕与下沉拓展并举提升市场渗透。公司拥有行业领先的渠道网络和销售团队，截 至2024 年，与全国超过千家经销商合作，累积覆盖终端零售网点逾两百万家。公司继续秉持"精耕细 作，决战终端"的渠道策略，注重终端网点布局与商用冷柜铺设宣传，渠道掌控力进一步增强。零售终 端覆盖率由2021 年的50.6%显著提升至2024 年的77.2%。特别是在电商渠道和下沉市场取得高速增长： 2021-2024 年公司在国内三线及以下城市的终端网点覆盖率从51.2%提升至57.2%，并持续开展新终端零 售网点和拓展渠道。 投资建议与盈利预测。我们预计公司2025-2027 年营收分别为145.4/155.2/165.4 亿元，同比增长 7.5%/6.7%/6.6%；2025-2027 年归母净利润为19.9/22.3/25.2 亿元，对应EPS 分别为0.83/0.95/1.05 元，同 比增长21.5%/14.5%/10.9%。参考可比公司估值及公司所在市场，我们给予公司2025 年20xPE，对应目 标价为18.1 港元（上升空间38%），首次覆盖给予"优于大市"评级。 风险提示：行业竞争加剧，原材料价格波动 ...