公司市场地位与产品结构 - 公司为国内包装饮用水行业领军企业，是中国第二大包装饮用水及第一大饮用纯净水企业，核心品牌"怡宝"连续多年保持纯净水市场销量前列，占据约九成收入比重 [1] - 公司正处于从大单品向多产品平台型公司转型的关键期，中大规格包装水产品增速显著领先行业，2024年包装水板块实现营业收入121.2亿元，其中中大规格瓶装水收入占总营收34.1% [1] - 2021-2024年公司中大规格瓶装水/小瓶装/桶装收入CAGR分别为9.9%/0.5%/4.8%，中大瓶装水成为重要增长引擎 [1] 饮料业务拓展与多元化 - 饮料板块收入占比约一成，在至本清润品牌下拓展1L、1.5L大包装，同时对"魔力""火咖"等品类进行口味与品牌升级 [1] - 多元新品有望逐步培育饮料增长曲线，带动收入结构更加均衡 [1] 产能布局与成本优化 - 2024年新增广东万绿湖、福建武夷山、新疆、陕西等多地工厂生产线，提升综合产能并消除区域供给瓶颈 [2] - 公司加快提高自建产能比例，降低对代工的依赖，优化包装材料供应链，基本完成瓶胚自制布局，大幅提高瓶胚自给率 [2] - 2024年毛利率同比提高约2.6个百分点至47.3%，未来规模效应和供应链整合深化将提供进一步成本优化空间 [2] 渠道网络与市场渗透 - 截至2024年与全国超过千家经销商合作，累积覆盖终端零售网点逾两百万家，零售终端覆盖率由2021年50.6%提升至2024年77.2% [3] - 2021-2024年国内三线及以下城市终端网点覆盖率从51.2%提升至57.2%，电商渠道和下沉市场取得高速增长 [3] 财务表现与增长预期 - 预计2025-2027年营收分别为145.4/155.2/165.4亿元，同比增长7.5%/6.7%/6.6% [4] - 预计2025-2027年归母净利润为19.9/22.3/25.2亿元，对应EPS分别为0.83/0.95/1.05元，同比增长21.5%/14.5%/10.9% [4]