业绩亏损与市值缩水 - 公司上半年归母净利润预计亏损1.3亿至1.6亿元，扣非后亏损达2.3亿至2.6亿元，为上市五年来首次半年度亏损 [2] - 截至7月25日，公司市值较6月高点缩水超200亿元 [2] - 2025年一季度营收4.01亿元，同比下滑46.76%，归母净利润亏损5277.69万元，同比下滑141.98%，为上市以来首次一季度亏损 [10] 亏损原因分析 - 疫苗板块受行业政策调整与市场竞争加剧影响，短期销售承压导致收入利润同比下滑 [2] - IVD板块面临政府集采降价、检验套餐解绑等因素冲击 [2] - 新品红利尚未转化为增长动能，两大核心业务同步面临考验 [2] - 2023年营收同比骤降50.73%至55.11亿元，归母净利润下滑73.65%至12.48亿元 [3] - 2024年营收与归母净利润同比分别暴跌59.25%、91.49%，仅为22.45亿元、1.06亿元 [3] 业务结构变迁 - 2020年之前IVD与SPD业务是公司基本盘，疫苗业务尚未进入业绩贡献名单 [4] - 2020年二价HPV疫苗上市后，疫苗业务收入占比跃升至36.77%，IVD业务占比62.51%，两者毛利率分别高达89.59%、76.31% [4] - 2021年疫苗收入占比飙升至58.48%，毛利率高达92.55%，成为最赚钱引擎 [5] - 2022年疫苗业务收入占比冲到75.93%，毛利率攀升至93.89%，IVD业务占比滑落至23.91% [5] - 2023年IVD与疫苗收入分别下滑42.66%、53.37%，毛利率同步收缩至70.37%、91.60% [6] - 2024年疫苗业务收入暴跌84.69%，占比跌至27.01%，毛利率大降21个百分点至70.43% [6] 资金链与库存压力 - 2024年末应收账款规模达22.43亿元，几乎与当年营收持平，平均回款周期近一年 [8] - 截至2024年底疫苗库存量高达3137万支，其中滞销的二价苗占比不小 [8] - 公司计提2.52亿元的存货跌价准备，进一步加剧业绩压力 [8] 九价HPV疫苗表现 - 九价HPV疫苗定价为499元/支，仅为进口九价疫苗的约40% [11] - 九价疫苗获批次日公司股价涨停，但此后股价震荡下行，市值缩水超200亿元 [10][11] - 业内普遍认为九价疫苗对今年业绩拉动作用有限，乐观预测需达到1500万支销售量才可能显著改善利润 [13] - 2026年起国产九价疫苗可能陆续上市，可能引发价格战，中长期存在不确定性 [13] 市场竞争格局 - 默沙东凭借全球品牌效应和成熟渠道占据九价HPV疫苗市场绝对主导地位 [12] - 沃森生物、瑞科生物、康乐卫士等企业的九价HPV疫苗已进入Ⅲ期临床或注册审批阶段 [12] - 九价疫苗价格战一触即发，公司低价策略可能挤压自家二价疫苗生存空间 [12]