公司业务发展 - 公司从食用菌转型至折扣量贩零食零售 已整合陆小馋 好想来 来优品 吖嘀吖嘀 老婆大人5大品牌 截至2024年底全国门店达14196家 [1] - 2023年完成品牌整合后收入大幅跃升 2024年扭亏为盈 净利率从早期亏损提升至2 5%-2 7% 2025Q1达3 85% [1] - 通过合资公司实控四大零食量贩品牌 子公司少数股权由实控人持有 2022年以来推出5次股权激励 2025年起激励费用逐步降低 [1] 行业趋势 - 2019-2024年中国休闲食品饮料市场规模从2 9万亿元增至3 7万亿元 CAGR5 5% 下沉市场GMV达2 3万亿元 CAGR6 5% [2] - 专卖店渠道GMV占比从2019年7 6%升至2024年11 2% 零食量贩通过"厂商直采-集中议价-精简流通"重构价值链 [2] - 行业饱和门店数预计达8 75万家 头部品牌如零食有鸣 爱零食等已推出全品类超市模型开放加盟 [2] 公司竞争优势 - 截至2025年3月签约门店1 5万家 其中好想来在营门店超1万家 拥有50个智能仓配中心 覆盖县域市场超3亿人群 [3] - 好想来品牌2023年10月推出袋袋兔IP 2025年4月签约檀健次代言 加快全品类探索 来优品省钱超市和好想来全食优选5 0门店已落地 [3] 财务与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为9 00 11 74 15 56亿元 EPS为4 80 6 26 8 30元 对应PE31 24 18X 首次覆盖给予买入评级 [4]