点心债市场概况 - 2024年前7个月点心债市场合计发行超700只债券，规模超5000亿元，虽同比有所下降但仍维持高位水平 [1] - 2022年点心债发行规模7283.85亿元，2023年增至9251.11亿元，2024年突破万亿达12055.19亿元，呈现持续扩容态势 [5] - 城投公司是主要发行主体，2023年城投点心债发行量同比增241%，2024年同比增52%，金融机构发行量2023年增62%但2024年降26% [9] 蒙牛乳业案例 - 成功发行35亿元境外可持续点心债，包括20亿元5年期和15亿元10年期高级无抵押债券，为5年来首次境外发债 [3] - 本次发行获399亿元认购，认购倍数超11倍，属于离岸人民币债券市场高质量稀缺供应 [4] 市场驱动因素 - 美联储加息导致中资美元债成本上升，企业转向点心债融资以降低成本 [7] - 境内城投债审核趋严促使城投公司通过点心债获取新融资渠道 [7] - 中美利差扩大使人民币点心债成本优势显现，南向通扩容等政策提升市场流动性 [7][9] 人民币国际化影响 - 点心债增加人民币境外流通使用，提升国际地位，发行主体从城投/金融机构扩展至淡马锡、亚投行等国际机构 [1][9] - 人民币资产配置需求增长推动市场发展，点心债正成为全球人民币资产配置核心标的 [9][10] 投资价值分析 - QDII投资额度从1677.89亿美元增至1708.69亿美元，显示境外资产配置需求提升 [12] - 离岸人民币利率下行预期可能刺激债券发行需求，点心债票息高于国内债券且汇率风险较小 [13] - 需关注离岸市场流动性波动及汇率风险，建议加强发行主体基本面分析 [13]