核心观点 - 国家烟草专卖局文件确认中烟国际为烟草进出口国营贸易唯一资格企业 经公司沟通 中烟香港有望维持中国境内免税卷烟出口业务独家经营权 对公司基本面影响有限 [1][2] 政策背景 - 国家烟草专卖局于2025年7月25日发布《境内免税市场烟草制品管理办法（征求意见稿）》 旨在强化免税市场监管 规范经营秩序 保证国家财政收入 维护消费者权益 该办法计划自2026年1月1日起施行 [1][2] 业务影响 - 境内免税卷烟业务占中烟香港卷烟出口业务的80%以上 贡献2024年公司整体收入的约10% 是该业务板块中成长性较强的部分 [2] - 中烟香港在卷烟出口独家经营区域包括泰国、新加坡、中国香港、中国澳门及中国境内免税市场 [2] - 根据公司招股书及年报 中烟国际是中国唯一具备进口烟叶类产品资格的实体 中烟香港从事烟叶进口时需先销售给中烟国际 加价比例一般为6% 小部分为3% [1] 公司回应 - 中烟香港发布公告回应上级部门文件 经积极沟通 已就保持公司独家经营中国境内免税卷烟出口业务达成共识 [1][2] - 公司"资本市场运作和国际业务拓展平台"的定位保持不变 长期仍具发展潜力 [2] 财务预测 - 维持2025-2027年每股收益预测值分别为1.40港元、1.58港元和1.75港元 [1]