股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 | 截至月份: | 2025年8月31日 | 狀態: 新提交 | | --- | --- | --- | | 致：香港交易及結算所有限公司 | | | | 公司名稱: | 中煙國際（香港）有限公司 | | | 呈交日期: | 2025年9月1日 | | | I. 法定/註冊股本變動 不適用 | | | FF301 第 1 頁 共 10 頁 v 1.1.1 FF301 II. 已發行股份及/或庫存股份變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 (註1) | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 06055 | | 說明 | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）數目 | | | 庫存股份數目 | | 已發行股份總數 | | | 上月底結存 | | | | 691,680,000 | | 0 | | 691,680,000 | | 增加 / 減少 ( ...

核心财务表现 - 2025年上半年营收103.2亿港元同比增长18.5% 净利润7.06亿港元同比增长9.8% [1] - 毛利率9.2%同比下降1.9个百分点 主要受烟叶进口业务毛利率下滑影响 [1] - 中期股息每股0.19港元同比增长27% 体现股东回报力度增强 [1] 烟叶类进口业务 - 收入84.0亿港元同比增长23.5% 进口量9.79万吨增长2.5% 均价单吨8.58万港元增长20.5% [1] - 毛利率8.2%同比下降2.8个百分点 因自CBT采购烟叶成本增幅高于销售价格增幅 [1] 烟叶类出口业务 - 收入11.6亿港元同比增长25.9% 出口量3.85万吨增长12.7% 均价单吨3.00万港元增长11.7% [2] - 毛利率5.5%同比提升2.4个百分点 受益于供需对接优化及定价策略改进 [2] 卷烟出口业务 - 收入5.5亿港元微增0.8% 出口量10.19亿支下降7.9% 均价每支0.54港元增长9.4% [2] - 毛利率25.7%同比提升3.5个百分点 自营渠道拓展及新产品引入推动盈利改善 [2] 新型烟草出口业务 - 收入0.15亿港元同比下降66.5% 出口量0.81亿支下降65.4% 均价单支0.18港元下降3.0% [3] - 毛利率5.5%微增0.7个百分点 地缘冲突及监管政策变化导致短期承压 [3] 巴西经营业务 - 收入1.95亿港元同比下降50.3% 出口量0.79万吨下降34.8% 均价单吨2.46万港元下降23.8% [3] - 毛利率27.4%同比提升10.2个百分点 因高毛利烟叶副产品占比提升 [3] 盈利预测调整 - 上调2025-2027年归母净利润预测至9.4/10.4/11.8亿港元（原预测9.0/9.8/10.6亿港元） [4] - 对应每股收益1.35/1.51/1.70港元 市盈率27/25/22倍 [4]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其 準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不就因本公告全部或任何部分內容 而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 中煙國際（香港）有限公司 China Tobacco International (HK) Company Limited （ 於 香 港 註 冊 成 立 的 有 限 公 司 ） （股份代號：6055） 持續關連交易 釐定年度上限 境外銷售煙葉類產品框架協議 於2025年8月29日，本公司與相關買方訂立境外銷售煙葉類產品框架協議，內容有關本 集團向中國煙草總公司旗下相關境外實體銷售煙葉類產品，作為煙葉類產品出口業務 的一部分。 各買方均為中國煙草總公司的附屬公司或聯營公司。中國煙草總公司通過其直接全資 附屬公司中煙國際集團，於本公告日期持有本公司已發行股本總額約72.29%，並為本公 司的最終控股股東。因此，各買方因屬中國煙草總公司的聯繫人，根據上市規則定義， 均為本公司的關連人士。 由於根據上市規則計算的適用百分比率，就境外銷售煙葉類產品框架協議項下擬進行 的銷售交易之最高年度上限超過0.1%但均少於 ...

全球口含烟市场规模与增长 - 2024年全球口含烟市场规模达112.32亿美元 同比增长57.57% 预计2028年达251.48亿美元 2024-2028年复合年增长率为22.32% [1] - 北美市场2024年规模87.75亿美元 同比增长58.30% 预计2028年达194.49亿美元 复合年增长率22.01% [1] - 欧洲市场2024年规模24.15亿美元 同比增长56.12% 预计2028年达56.08亿美元 复合年增长率23.45% [1] - 亚太市场2024年规模0.42亿美元 同比增长8.29% 预计2028年达0.87亿美元 复合年增长率19.97% [1] - 中东及非洲市场预计2028年达0.03亿美元 复合年增长率48.46% [1] 市场竞争格局 - 菲莫国际 英美烟草和奥驰亚集团占据2024年口含烟零售市场份额前三 分别为41.1% 24.6%和13.8% 三家合计占79.5% [2] - 菲莫国际ZYN品牌2024年销量6.44亿盒 同比增长52.93% 其中美国销量5.81亿盒 同比增长51.49% [2] - 菲莫国际2025年上半年ZYN销量4.38亿盒 同比增长48.2% 其中美国销量3.94亿盒 同比增长47.8% [2] - 英美烟草口含烟产品2024年销量83亿袋 同比增长55% 其中美国销量10亿袋 同比增长234% [2] - 英美烟草2025年上半年销量50亿袋 同比增长42.2% 其中美国销量11亿袋 同比增长206% [2] 政策与监管动态 - FDA于2025年1月16日批准20种ZYN尼古丁口含袋产品上市 包括10种口味和两种尼古丁强度(3毫克和6毫克) [4] - 授权产品有害成分含量显著低于传统烟草产品 符合公共卫生标准 [4] - FDA对口含烟水果味的审批被视为市场催化剂 有望提升市场增速和空间上限 [1][4] 区域市场发展特征 - 北美和欧洲市场保持高增速且仍有较大市场空间 [1][2] - 亚洲和非洲市场处于早期阶段 市场潜力有望快速兑现 [1][2] - 新兴市场复合年增长率显著高于成熟市场 中东及非洲达48.46% [1] 产业链相关企业动态 - 金城医药为国内尼古丁核心供应商 专注高纯度尼古丁(≥99.5%)研发生产 [5] - 公司构建"烟碱原料生产—新型烟草终端产品研发"全产业链 [5] - 合成尼古丁通过FDA的PMTA申请 欧盟REACH及ISO/GMP认证 [6] - 2025年7月电子烟用烟碱核定产能增至200吨/年 许可证有效期延至2028年6月30日 [6] - 产能提升有望帮助公司抢占口含烟市场订单 受益于市场扩容 [6] 行业投资标的 - 口含烟产业链建议关注金城医药(300233.SZ)和润都股份(002923.SZ) [7] - 雾化产业链建议关注思摩尔国际(06969) 雾芯科技(RLX.US)和赢合科技(300457.SZ) [7] - 烟草供应链建议关注中烟香港(06055) 中国波顿(03318) 华宝国际(00336)和劲嘉股份(002191.SZ) [7]

投资评级 - 优于大市评级（维持）[1][3][5] 核心观点 - 公司2025年上半年营收103.2亿港元同比增长18.5% 净利润7.06亿港元同比增长9.8%[1] - 毛利率9.2%同比下降1.9个百分点 主要受烟叶类进口业务拖累[1] - 中期股息每股0.19港元同比增长27% 加大股东回报力度[1] - 独家经营壁垒深厚 内生外延扩张潜力显著[3] - 上调盈利预测 预计2025-2027年归母净利润9.4/10.4/11.8亿港元[3] 业务板块表现 烟叶类进口业务 - 收入84.0亿港元同比增长23.5% 进口量9.79万吨同比增长2.5%[1] - 进口均价单吨8.58万港元同比增长20.5% 毛利率8.2%同比下降2.8个百分点[1] - 自CBT采购烟叶成本增幅大于销售价格增幅 短期压制毛利率[1] 烟叶类出口业务 - 收入11.6亿港元同比增长25.9% 出口量3.85万吨同比增长12.7%[2] - 出口均价单吨3.00万港元同比增长11.7% 毛利率5.5%同比上升2.4个百分点[2] - 优化定价策略并拓展新市场新客户 实现量价齐升[2] 卷烟出口业务 - 收入5.5亿港元同比增长0.8% 出口量10.19亿支同比下降7.9%[2] - 出口均价每支0.54港元同比增长9.4% 毛利率25.7%同比上升3.5个百分点[2] - 发运节奏影响短期销量 自营渠道拓展提升盈利能力[2] 新型烟草出口业务 - 收入0.15亿港元同比下降66.5% 出口量0.81亿支同比下降65.4%[3] - 出口均价单支0.18港元同比下降3.0% 毛利率5.5%同比微升0.7个百分点[3] - 地缘政治冲突与监管政策变化导致主要市场出库量下降[3] 巴西经营业务 - 收入1.95亿港元同比下降50.3% 出口量0.79万吨同比下降34.8%[3] - 出口均价单吨2.46万港元同比下降23.8% 毛利率27.4%同比上升10.2个百分点[3] - 极端天气与产品结构变化影响 高毛利低单价副产品占比提升[3] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入150.10/161.01/170.95亿港元[4] - 预计归母净利润同比增速9.6%/11.4%/12.9%[4] - 摊薄EPS预测1.35/1.51/1.70港元 对应PE27/25/22倍[3][4] - 净资产收益率预计26.0%/24.5%/23.6%[4] - 2025年EBIT Margin预测8.8% 2027年提升至9.9%[4]

投资评级 - 优于大市评级维持 [1][3][5] 核心观点 - 公司是中烟体系唯一上市公司 独家经营壁垒深厚 内生外延扩张 [3] - 2025年中期业绩表现亮眼 收入同比增长18.5%至103.2亿港元 净利润增长9.8%至7.06亿港元 [1] - 派息政策积极 中期股息每股0.19港元 同比增长27% [1] - 烟叶类业务表现突出 进口业务收入增长23.5% 出口业务收入增长25.9% [1][2] - 盈利预测上调 预计2025-2027年归母净利润分别为9.4/10.4/11.8亿港元 [3] 业务板块分析 - 烟叶类进口业务收入84.0亿港元/+23.5% 进口量9.79万吨/+2.5% 进口均价单吨8.58万港元/+20.5% 毛利率8.2%/-2.8个百分点 [1] - 烟叶类出口业务收入11.6亿港元/+25.9% 出口量3.85万吨/+12.7% 出口均价单吨3.00万港元/+11.7% 毛利率5.5%/+2.4个百分点 [2] - 卷烟出口业务收入5.5亿港元/+0.8% 出口量10.19亿支/-7.9% 出口均价每支0.54港元/+9.4% 毛利率25.7%/+3.5个百分点 [2] - 新型烟草出口收入0.15亿港元/-66.5% 出口量0.81亿支/-65.4% 出口均价单支0.18港元/-3.0% [3] - 巴西经营业务收入1.95亿港元/-50.3% 出口量0.79万吨/-34.8% 出口均价单吨2.46万港元/-23.8% [3] 财务表现 - 2025年上半年毛利率9.2% 同比下降1.9个百分点 [1] - 融资成本同比下降28% 助力净利润增长 [1] - 预计2025-2027年营业收入分别为150.10/161.01/170.95亿港元 [4] - 预计每股收益1.35/1.51/1.70港元 对应PE 27/25/22倍 [3][4] - 净资产收益率预计维持在23.6%-26.0%水平 [4] 估值指标 - 当前总市值276.53亿港元 收盘价39.98港元 [5] - 市净率预计从7.14倍下降至5.14倍 [4] - EV/EBITDA预计从25.9倍下降至21.1倍 [4] - 近3个月日均成交额1.4255亿港元 [5]

投资评级 - 优于大市评级（维持）[1][3][5] 核心观点 - 2025年中期业绩表现强劲，收入同比增长18.5%至103.2亿港元，净利润同比增长9.8%至7.06亿港元，毛利率为9.2%（同比下降1.9个百分点）[1] - 收入增长主要受烟叶类产品进口、烟叶类产品出口与卷烟出口业务驱动，净利润增长得益于卷烟出口与烟叶类产品出口盈利提升以及融资成本同比下降28%[1] - 公司拟派发中期股息每股0.19港元，同比增长27%[1] - 中烟体系唯一上市公司，独家经营壁垒深厚，内生外延扩张，考虑到烟价周期高位，上调盈利预测[3] 业务板块表现 - 烟叶类进口业务收入84.0亿港元（同比增长23.5%），进口量9.79万吨（同比增长2.5%），进口均价单吨8.58万港元（同比增长20.5%），毛利率8.2%（同比下降2.8个百分点）[1] - 烟叶类出口业务收入11.6亿港元（同比增长25.9%），出口量3.85万吨（同比增长12.7%），出口均价单吨3.00万港元（同比增长11.7%），毛利率5.5%（同比上升2.4个百分点）[2] - 卷烟出口业务收入5.5亿港元（同比增长0.8%），出口量10.19亿支（同比下降7.9%），出口均价每支0.54港元（同比增长9.4%），毛利率25.7%（同比上升3.5个百分点）[2] - 新型烟草出口收入0.15亿港元（同比下降66.5%），出口量0.81亿支（同比下降65.4%），出口均价单支0.18港元（同比下降3.0%），毛利率5.5%（同比上升0.7个百分点）[3] - 巴西经营业务收入1.95亿港元（同比下降50.3%），出口量0.79万吨（同比下降34.8%），出口均价单吨2.46万港元（同比下降23.8%），毛利率27.4%（同比上升10.2个百分点）[3] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.4亿港元、10.4亿港元、11.8亿港元（前值分别为9.0亿港元、9.8亿港元、10.6亿港元），同比增长率分别为9.6%、11.4%、12.9%[3] - 预计2025-2027年摊薄每股收益分别为1.35元、1.51元、1.70元，对应市盈率分别为27倍、25倍、22倍[3] - 预计2025-2027年营业收入分别为150.10亿港元、161.01亿港元、170.95亿港元，同比增长率分别为14.8%、7.3%、6.2%[4] - 预计2025-2027年EBIT Margin分别为8.8%、9.3%、9.9%，净资产收益率（ROE）分别为26.0%、24.5%、23.6%[4]

"十五五"规划前瞻 - 完善统一大市场建设，重点在于打破地方保护和市场分割，促进资源高效配置流动，激发市场主体活力与创造力 [2] - 促进民生消费，财政支出从投资进一步转向民生，大力支持消费结构升级 [2] - 深化国有企业改革，延续精细化区分和"一企一策"思路，探索创新国有企业经营机制和公司治理模式 [2] - 健全资本市场稳定机制，转向构建内在稳定、韧性强的现代化资本市场生态系统，完成从政策驱动到制度驱动的转型 [2] 电子与AI行业动态 - 谷歌发布自研TensorG5芯片和GeminiNano模型，Pixel10系列带来GeminiLive视觉叠加、语音翻译等端侧AI功能升级 [3] - Meta重组AI部门并暂停AI招聘，通过肌电腕带实现革新交互，推进元宇宙布局 [3] - 苹果与谷歌商议引入GeminiAI助力Siri，或因232关税获豁免，在美新增1000亿美元投资，股价单日大涨5.09% [3] - 苹果2025财年第三财季收入达940亿美元，同比增长10%，大中华区营收153.7亿美元，增长4% [3] - DeepSeek推出混合推理模型DeepSeek-V3.1，实现一个模型两种模式 [3] 军工与国产大飞机产业 - 中国商用飞机全球市占率在20%以上，C919产能持续扩充，有望打破空客和波音垄断格局 [5] - 未来20年（2023-2042年）我国新增商用发动机市场需求或超6000亿美元，平均每年需求超2000亿元人民币 [5] - 机载系统价值量较高，我国正处于从有到好的迈进阶段，2025年基本完成航空产业布局，2035年完成根本性变革 [5] 家电行业公司表现 - 大元泵业2025H1营业收入9.6亿元，同比增长14.6%，归母净利润1.0亿元，同比下降28.0% [11] - 农泵产品收入约3.4亿元，同比增长约17.6% [11] - 家用屏蔽泵收入约3.6亿元，同比增长约5.8%，节能泵产品收入近1.5亿元，同比增长超20% [11] - 热泵相关产品收入约0.43亿元，同比增长约55% [11] - 工业泵收入约1.8亿元，同比增长超20% [11] - 液冷温控产品收入约0.7亿元，同比增长约105% [11] - 液冷泵市场空间广阔，作为AI算力基建关键赛道，公司液冷泵产品与英维克、维谛技术等下游客户共同推进方案迭代 [11] - 预计大元泵业25-27年归母净利润2.1/2.5/3.0亿元，对应动态PE分别为39.1x/32.4x/27.3x [11] - 海信视像2025H1营业收入272.3亿元，同比增长7.0%，归母净利润10.6亿元，同比增长26.6% [13] - 2025Q2营业收入138.6亿元，同比增长8.6%，归母净利润5亿元，同比增长36.8% [13] - 海信系电视全球出货量市占率为14.38%，同比提升0.57个百分点，中国内地零售额市占率29.96%，零售量市占率25.73%，均位居第一 [13] - 新显示新业务收入34.34亿元，同比增长7.43% [13] - 全球MiniLED电视出货量达480万台，同比增长150%，其中中国市场出货量216万台，同比增幅超200%，海外市场出货量264万台，同比增幅116% [13] - 预计海信视像25-27年归母净利润25.7/28.9/32.9亿元，对应动态PE分别为11.0x/9.8x/8.6x [13] 商社与零售行业 - 爱婴室25H1营收18.35亿元，同比增长8.31%，归母净利润4674万元，同比增长10.17% [14][20] - 25H1新开门店35家，关闭门店23家，期末门店数487家，已签约待开业门店30家 [20] - 与万代南梦宫合作开设高达基地，启动区域核心城市+重点商圈双轨扩张策略 [20] - 预计爱婴室25-27年归母净利1.35/1.68/2.04亿元，对应PE为20/16/13倍 [20] 环保公用与能源行业 - 九丰能源2025H1营业收入104.3亿元，同比下降7.5%，归母净利润8.6亿元，同比下降22.2%，扣非归母净利润8.1亿元，同比增长2.9% [21][77] - 天然气业务长协执行良好，LNG产量超33万吨，完成计划量106% [21][78] - LPG业务收购华凯石油燃气，构建双库动态运营体系 [21][79] - 特种气体业务完成四川泸州100万方/年精氦项目，氦气产能提升至150万方/年 [21][79] - 预计九丰能源25-27年归母净利润16.1/19.1/22.2亿元，对应PE11.9/10/8.6x [21][81] 其他行业与公司动态 - 普冉股份2025H1营业总收入9.07亿元，同比增加1.19%，创历史新高，归母净利润4073.34万元，同比下降70.05% [36][37] - NORFlash和EEPROM领域技术壁垒持续强化，车载产品通过AEC-Q100认证 [37] - MCU和模拟产品成为增长新引擎，研发费用1.48亿元，占营业收入16.29% [38] - 伟星股份25H1营收23.4亿，同比增长2%，归母净利3.7亿，同比下降11% [40] - 国际业务收入8.6亿元，同比增长14%，毛利率44.1% [40] - 推进全球化战略，海外产能比重预计提升 [40] - 中钢国际25H1营收67.45亿元，同比下降25.66%，归母净利润4.24亿元，同比增长1.11% [43][44] - 境外营收49.85亿元，同比增长6.36%，毛利率13.78% [44] - 新签合同额63.08亿，同比下降34.96%，其中境外订单38.64亿，同比下降52.36% [45] - 中矿资源25H1营收32.67亿元，同比增长34.89%，归母净利润0.89亿元，同比下降81.16% [49] - 锂盐销量17869吨，同比增长6.37%，铯铷板块营收7.08亿元，同比增长50.43% [50][51] - 中烟香港25H1收入103.16亿港元，同比增长18.5%，归属于公司权益持有人的净利润7.06亿港元，同比增长9.8% [55][56] - 烟叶类出口业务收入11.56亿港元，同比增长25.9%，毛利率5.5% [56] - 烟叶类进口业务收入83.99亿港元，同比增长23.5%，毛利率8.2% [56] - 卷烟出口业务收入5.52亿港元，同比增长0.8%，毛利率25.7% [57] 市场数据与指数表现 - 上证综指收盘3868.38，涨跌-0.39%，沪深300收盘4452.59，涨跌-0.37% [15] - 香港恒生收盘25524.92，涨跌-1.18%，道琼斯收盘45418.07，涨跌0.3% [17] - 纳斯达克收盘21544.27，涨跌0.44%，标普500收盘6465.94，涨跌0.41% [17] - 申万行业指数中，农林牧渔总市值97149亿元，市盈率58，市净率4.1 [18] - 基础化工总市值284899亿元，市盈率44，市净率2.9 [18] - 电子总市值189993亿元，市盈率71，市净率3.9 [24] - 汽车总市值194340亿元，市盈率24，市净率2.6 [24] - 家用电器总市值96846亿元，市盈率18，市净率3.2 [24] - 医药生物总市值314266亿元，市盈率44，市净率4.7 [24]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现收入103.16亿港元，同比增长18.5% [1] - 归属于公司权益持有人的净利润7.06亿港元，同比增长9.8% [1] - 派发每股0.19港元中期股息，同比增长26.7% [1] 业务板块表现 - 烟叶类出口业务收入11.56亿港元（同比+25.9%），毛利率5.5%（同比+2.4个百分点），主要受益于新市场拓展和定价策略优化 [1] - 烟叶类进口业务收入83.99亿港元（同比+23.5%），毛利率8.2%（同比-2.8个百分点），收入增长因销售单价提升，毛利下降因采购成本上升 [1] - 卷烟出口业务收入5.52亿港元（同比+0.8%），毛利率25.7%（同比+3.5个百分点），出口数量下降7.9%但盈利能力提升 [2] - 新型烟草制品出口业务收入0.15亿港元（同比-66.5%），主要受供应链和监管变化影响 [2] - 巴西经营业务收入1.95亿港元（同比-50.3%），毛利率27.4%（同比+10.2个百分点），受极端天气影响销量下降但产品结构优化 [3] 战略发展举措 - 与四川中烟签署长城雪茄全球市场（中国内地除外）独家经销协议，深化战略合作 [2] - 持续提升卷烟自营渠道占比并引入新产品 [2] - 已实现供应链纵向整合，未来将继续探索产业链整合机遇 [3] 竞争优势 - 拥有中国烟草总公司指定的国际业务独家经营权，稀缺性显著 [4] - 背靠中烟集团，现金流稳健且议价能力强 [4] - 作为中烟体系唯一境外资本运作平台，直接受益于行业发展与变革 [4] 业绩展望 - 预计2025/2026/2027年营收分别为153.5/177.5/203.5亿港元 [4] - 预计同期净利润分别为9.5/10.7/12.5亿港元 [4]

核心观点 - 公司1H25业绩超预期 收入同比增长18.5%至103.2亿港元 归母净利润同比增长9.8%至7.1亿港元 主因烟叶进口发运节奏及出口产品结构优化 [1] - 公司作为中国烟草独家境外资本运作平台 具备稀缺价值 内生及外延成长空间广阔 评级上调至跑赢行业 [1][2] - 上调2025/26年归母净利润预测5%/8%至9.8/10.9亿港元 目标价上调37%至43港元 对应13%上行空间 [2] 1H25业绩表现 - 烟叶进口收入同比增长23.5% 进口量/均价分别增长2.5%/20.5% 高均价烟叶占比提升 [1] - 烟叶出口收入同比增长25.9% 出口量/均价分别增长12.7%/11.7% 新客户拓展及产品结构优化推动均价提升 [1] - 卷烟出口收入同比增长0.8% 销量/均价同比变化-7.9%/+9.4% 发运节奏影响销量但产品结构优化 [1] - 新型烟草收入同比下降66.4% 销量/均价分别下降65.4%/3.1% 供应链及海外监管波动导致承压 [1] - 巴西业务收入同比下降50.3% 销量/均价分别下降34.8%/23.8% 气候及副产品出货节奏影响 [1] 盈利能力分析 - 1H25毛利率9.2% 同比下降1.9个百分点 [1] - 烟叶出口毛利率同比增长2.4个百分点 因定价策略优化 [1] - 卷烟出口毛利率同比增长3.5个百分点 因自营比例提升 [1] - 巴西业务毛利率同比增长10.2个百分点 因副产品收入占比提升 [1] - 烟叶进口毛利率同比下降2.8个百分点 因气候影响巴西进口成本上升 [1] - 管理/财务费用率分别同比下降0.1/0.5个百分点 [1] - 归母净利率6.8% 同比下降0.5个百分点 [1] 业务发展前景 - 烟叶进口业务有望强化国际调配能力 实现稳健增长 [1] - 卷烟出口加强免税渠道开拓及自营品规导入 与四川中烟签订长城雪茄烟全球独家经销协议 有税渠道及雪茄出海带来新空间 [1] - 公司可能通过外延并购强化全球竞争力 探寻与集团战略匹配的优质标的 [1] - 烟叶进出口稳步增长 卷烟自营比例提升及外延资本运作成为潜在催化剂 [2]