美国市场与经济核心风险 - 当前美国市场与经济面临的核心风险已从私人部门的金融过度行为转向公共部门债务问题与高资产估值 [1] - 公共部门财政状况构成显著的中长期威胁 若债务及利息支出增长失控将推高利率并拖累经济增长 [1] - 美国中长期最大挑战在于财政可持续性 稳定债务与GDP比率需长期大规模财政盈余 但政治可行性低 [2] 资产估值与市场风险 - 美国股市估值处于上世纪90年代末以来最高水平 实际市盈率22.4倍高于模型预测的20.7倍及历史均值15.9倍 [2] - 高盛投机交易指数显示当前风险偏好高涨 "Meme股"交易等现象为风险信号 [2] - 高资产估值起点下 利率上行冲击的破坏性可能更大 [2] 房地产与私人部门债务 - 高房价主要反映独栋住宅供需失衡 而非宽松贷款标准或投机性购买 金融稳定风险有限 [3][4] - 独栋住宅短缺状况可能持续 限制房价大幅下跌风险 [4] - 抵押贷款借款人信用评分中位数略高于疫情前水平 信贷宽松非房价主因 [4] 家庭与企业债务状况 - 低储蓄率与家庭财富水平相关 消费信贷违约率上升反映历史风险性放贷而非家庭财务普遍恶化 [5] - 企业利息支出上升影响有限 未来两年再融资仅增加3%利息支出 远低于2023年预估的7% [6][7] - 企业债利率近期大幅下降 大量债务已在较高利率环境下完成再融资 [7]