公司战略定位 - 人工智能已成为新的经济基础设施，公司是全球唯一将AI转化为“工业引擎”的科技巨头 [1] - 公司在三个层面同时发力：基础设施（Azure云）、软件（智能助手Copilot）、编排工具（Copilot Studio） [1] - 公司的核心目标是成为新AI经济的“操作系统”，业务横跨基础设施、接口和变现三大战略层面 [3] 业务板块构成 - 智能云业务占总营收近45%，包括Azure云、GitHub、Nuance等AI基础设施，Azure云凭借与OpenAI的原生整合正成为亚马逊AWS的系统性竞争对手 [4] - 生产力与业务流程业务占总营收30%以上，由Office、微软365、Dynamics和领英驱动，是Copilot变现的主战场 [4] - 个人电脑/设备业务占总营收约25%，战略重要性已下降 [4] - 公司75%的收入来自高利润率的服务和订阅，是现金流优化的经常性收入模式 [5] 财务表现与估值 - 公司当前远期市盈率不到30倍，PEG值低于1.7倍，被视为成熟增长股而非技术转型领军者的估值 [1] - 2026年预计运营利润率为44.8%，在所有直接竞争对手中最高 [2] - 现金周转周期降至28天，是20年来最高效的水平 [2] - 公司已连续11个季度业绩超预期 [2] - 市场共识是综合利润率44.8%，高于五年均值41.5%，远高于同行33.8% [9] AI商业化进展 - Azure云业务同比增长34%，其中18个百分点的增长直接来自AI工作负载 [2][8] - Copilot已有20万家企业用户，每用户平均收入正在加速增长 [2][9] - 如果每个微软365商业用户每月为Copilot多付3美元，将带来数十亿美元的增量收入，且利润率超过70% [8] - 公司已进入“为AI付费”的阶段，用户按月付费而非测试 [2] 资本支出与供应链 - 公司对英伟达的资本支出占其总资本支出的46.96%，金额为74.217亿美元，表明AI基础设施采购已基本完成 [6][7] - 大量AI基础设施已整合完毕，重点转向从投资中榨取价值 [7] 增长前景与竞争优势 - 分析师预期2025财年四季度每股收益2.93美元，同比增长8.9%，总营收643亿美元，同比增长14.4% [8] - 公司1年期PEG值为3.38，但3年期PEG值低于2，预期每股收益复合增长率为14.7% [13] - 公司具备深度垂直整合能力，是全球唯一全面整合企业级AI平台的企业 [11][13] - 公司拥有由竞争壁垒和容错空间带来的利润率优势 [2]