业绩表现 - 2025年上半年总营收313.35亿美元，同比下降2%，其中制药业务收入276.88亿美元，同比下降3% [2] - 中国区收入同比下滑70%至10.75亿美元，在默沙东全球制药业务中的占比降至3.9% [2] - 核心产品Keytruda上半年销售额151.61亿美元，占总营收48.38%，同比增长7%，但增速较2024年同期的18%有所放缓 [2] - HPV疫苗Gardasil/Gardasil9上半年销售额24.53亿美元，同比大幅下降48% [2] 核心产品分析 - Keytruda 2023年销售额250.11亿美元（同比增长19%），2024年销售额294.82亿美元（同比增长18%），2025年二季度单季收入79.56亿美元（同比增长9%） [4] - Keytruda增长动力来自转移性适应症（如膀胱癌、子宫内膜癌、胃癌等）和早期适应症（如三阴性乳腺癌、肾细胞癌等） [4] - HPV疫苗2025年二季度收入11.26亿美元，同比下滑55%，主要受中国市场需求下降影响，若剔除中国市场销售额仅下降3% [5] 成本优化与重组 - 启动多年期优化计划，目标到2027年底每年节约30亿美元成本 [2] - 7月批准重组项目，预计每年节约17亿美元成本，措施包括裁减部分行政、销售和研发岗位，缩减全球房地产布局，优化生产制造网络 [3] - 节约成本将用于新产品上市及在研管线投入 [2] 产品管线与研发 - 21价肺炎球菌结合疫苗Capvaxive上半年创收2.36亿美元 [6] - 肺动脉高压新药Winrevair 2025年上半年销售额达6.15亿美元 [6] - 收购Verona Pharma，总交易额约100亿美元，核心标的为慢阻肺病治疗药物恩司芬群 [7] 战略布局 - 短期依赖Keytruda早期适应症与皮下剂型及Winrevair支撑增长 [3] - 中期通过ADC、口服降脂药、免疫新药构建接力管线 [3] - 长期以本土化生产（美国工厂）和区域战略（中国转型）抵御地缘政治风险 [3] - 近5年已完成三笔价值百亿美元的收购案 [9] 中国市场动态 - 中国区管理层变动，全球高级副总裁、中国区总裁田安娜卸任，继任者为默沙东日本前总裁Kyle Tattle [6] - 田安娜任职四年间推动中国区上市36种新产品及适应症，2024年创新药与疫苗惠及超2000万人 [6] 行业趋势 - 全球慢阻肺病患者数量超过3.9亿，治疗选择有限 [8] - 2023-2028年全球制药业面临前所未有的专利悬崖风险敞口 [9] - 开发一款新药的平均成本已突破20亿美元 [9]