核心观点 - 公司2025年上半年营业收入同比下降10.5%至8.76亿元，净利润由盈转亏，净亏损3745万元，主要因钛白粉行业需求疲软及生产成本上升 [4] - 经营活动现金流量净流出1.1亿元，同比改善38.2%，但现金及现金等价物减少1.34亿元，流动性承压 [6][7] - 在建工程大幅增长276%至5771万元，显示公司持续扩大产能投入，但短期盈利压力显著 [1][3] 财务状况 - 货币资金减少18.6%至3.71亿元，应收票据下降26.2%至1.05亿元，反映销售回款放缓 [1] - 存货微增2.1%至2.43亿元，预付款项激增72.6%至5558万元，表明原材料采购支出增加 [1] - 短期借款减少25.5%至6082万元，但应付票据增长20.3%至3.97亿元，融资结构发生变化 [1][2] 经营业绩 - 营业成本占比提升至99.7%，毛利率压缩至0.3%，同比下滑10.8个百分点 [4] - 研发费用下降15.2%至2504万元，财务费用受益于利息收入实现净收益234万元 [4] - 资产减值损失扩大至451万元，信用减值损失166万元，资产质量面临压力 [4] 现金流表现 - 经营活动现金流入增长18.5%至5.97亿元，但购买商品支付现金增长3.3%至6.18亿元 [6] - 投资活动现金流入下降48.5%至261万元，购建固定资产支出减少70.1%至628万元 [6] - 筹资活动现金流入增长583%至6830万元，主要来自借款增加，但偿债支出增长89.1% [7] 所有者权益变动 - 未分配利润减少4.9%至5.05亿元，归属于母公司所有者权益下降2%至11.5亿元 [2] - 专项储备增长215%至344万元，少数股东权益下降4.8%至1.91亿元 [2][8] - 基本每股收益为-0.1222元，同比由正转负，稀释每股收益同步下滑 [5]