财务业绩 - 1H25营业收入1788.9亿元，同比增长7.3% [1] - 1H25归母净利润304.9亿元，同比增长33.3% [1] - 1H25扣非归母净利润272.0亿元，同比增长35.6% [1] - 2Q25单季度营收941.8亿元，同比增长8.3%，环比增长11.2% [2] - 2Q25归母净利润165.2亿元，同比增长33.7%，环比增长18.3% [2] 盈利能力 - 1H25毛利率25.0%，同比下降1.5个百分点 [2] - 1H25净利率18.1%，同比上升3.2个百分点 [2] - 2Q25毛利率25.6%，同比下降1.0个百分点，环比上升1.2个百分点 [2] - 2Q25净利率18.6%，同比上升2.9个百分点，环比上升1.1个百分点 [2] 出货与产能 - 1H25电池出货量275GWh，其中动力电池221GWh、储能电池54GWh [2] - 2Q25电池出货量150GWh，其中动力电池120GWh、储能电池30GWh [2] - 预计2025年全年出货量600GWh，同比增长27%，其中动力电池480GWh（+26%）、储能电池120GWh（+29%） [2] - 1H25电池产量310GWh，产能利用率90% [3] - 1H25资本开支202亿元，同比增长46% [3] - 截至1H25在建产能235GWh [3] 存货与需求景气 - 截至1H25存货723亿元，其中库存商品220亿元（较2024年底增长103%）、发出商品255亿元（较2024年底增长7%） [3] - 高存货水平预示2H25需求高景气 [3] 全球市场竞争力 - 2025年1-5月全球动力市场份额38.1%，同比上升0.6个百分点 [3] - 2025年1-5月海外动力市场份额29.8%，同比上升2.4个百分点 [3] - 1H25海外营收612亿元，同比增长21%，营收占比34% [3] 产品与技术发展 - 2025年4月发布第二代神行电池、钠离子电池及骁遥双核电池 [3] - 针对储能/重卡/eVolt等场景推出专项产品 [3] - 固态电池技术加速验证与工程化，公司积淀深厚 [3] 盈利预测调整 - 上调2025-2027年归母净利润预测至652.2/793.5/919.9亿元（原预测639.1/785.2/909.1亿元） [4] - 对应PE估值分别为19/16/14倍 [4]