行业政策与竞争格局 - 中央近期强调解决光伏行业"内卷式"竞争的重要性 将严控新增产能并引导价格回归理性 [2] - 政策支持高发电收益的先进产能 推动低效产能有序退出 高价值产品有望引领市场价格修复 [2] - 中国光伏产业协会上调2025年全球新增装机预测至570-630GW 中国区预测上调至270-300GW [5] 公司产能与技术进展 - 已完成上饶和山西基地技术升级 年底640W+高功率产品产能占比达40-50% 明年主流功率达650-670W [3] - 三季度已实现640W+产品部分交付 四季度将扩大规模 明年订单主力切换为高功率产品 [3] - TOPCon技术明年功率目标670W 未来2-3年冲刺680-700W 保持1-2个档位领先优势 [4] - 计划2-3年内将TOPCon电池量产效率提升至28%以上 通过金属化技术/新型结构/隐形栅线等优化实现 [4] 市场需求与价格传导 - 下半年中国需求转向集中式项目主导 海外新兴市场(中东非/印太)保持快速增长 [5] - 美国市场存在政策不确定性 但全球需求整体稳健 组件价格趋稳 [5] - 分销市场因定价灵活更具价格传导优势 三季度排产环比稳定 [5][6] 财务与机构观点 - 2025Q1营收138.43亿元(同比-40%) 归母净利润-13.9亿元(同比-218%) 毛利率-3.29% [6] - 90天内11家机构给出评级(8家买入/3家增持) 目标均价6.83元 [7] - 机构预测2025年净利润分歧较大(-24.29亿至55.46亿) 2026年普遍回升至15-60亿区间 [7] - 近3个月融资净流出1705.57万 融券净流入143.59万 [7]