财务表现 - 2025年上半年营收1788.86亿元 同比增长7.27% 净利润304.85亿元 同比增长33.33% [2] - 中期分红方案为每10股派发现金分红10.07元 合计分红金额45.73亿元 [2] - 第二季度毛利率延续第一季度以来的扩张趋势 [2] - 归属于上市公司股东的净资产2949.23亿元 较上年度末增长19.44% [6] - 货币资金超过3500亿元 委托理财额度提升至800亿元 [6] 业务结构 - 动力电池系统和储能电池系统营收合计占总营收89.43% 其中动力电池占比73.55% 储能电池占比15.88% [3] - 动力电池营收同比增长16.80% 储能电池营收同比下滑1.47% [3] - 2025年第二季度动力和储能电池合计销量接近150GWh 同比增长超30% 其中储能电池占比约20% [3] 产能与利用率 - 上半年总体产能利用率约90% 2024年上半年、下半年及2025年上半年产能利用率分别为65.33%、76.33%和89.86% [3] - 市场需求旺盛 公司根据需求扩建产能 2025年资本支出较去年会有一定增长 [3] 市场份额 - 2025年1-5月动力电池使用量全球市占率38.1% 位列第一 较去年同期提升0.6个百分点 [3] 产品毛利率与价格 - 动力电池系统毛利率22.41% 同比减少1.07个百分点 储能电池系统毛利率25.52% 同比增加1.11个百分点 [4] - 储能电池每瓦时均价约0.59元 同比下降20% 动力电池每瓦时价格约0.69元 同比下降13% [4] - 动力电池单瓦时毛利0.14元 [4] 地区业务 - 境外业务营收612.08亿元 占总营收34.22% 境内业务同比增长1.24% 境外业务同比增长21.14% [4] 海外扩张 - 匈牙利工厂上半年投入27.81亿元 累计投入73.87亿元 港股募集资金净额约90%用于推进匈牙利项目 [5] - 印度尼西亚动力电池产业链项目报告期内投入1.08亿元 累计投入39.94亿元 目前处于建设阶段 [5] 外汇管理 - 外币资产和结算需求持续上升 公司通过外汇套期保值业务对冲外汇风险 实现对冲后对整体实际损益基本没有影响 [5] 股价表现与投行观点 - H股自上市以来累计上涨超过50% H股较A股溢价超40% 是目前"A+H"两地上市公司中溢价率最高的公司 [7] - 摩根士丹利认为公司是科技平台而非制造公司 通过技术升级提升单位毛利率 [7] - 里昂将H股评级从高度确信跑赢大市下调至跑赢大市 目标价从447港元上调至535港元 [7] - Jefferies认为H股溢价超过40%难以持续 更看好A股上行空间 [8] - 高盛维持A股"买入"评级 但下调2025-2027年盈利预测1%-5% 因估值因素下调H股评级至"中性" [8]