文章核心观点 - 中诚信国际评定国信证券主体信用等级为AAA 评级展望稳定 同时评定本期债券信用等级为AAA [3][4][48] - 评级基于公司较强的综合实力和市场竞争力 各项业务均衡发展 证券经纪业务传统优势明显 投行业务服务能力较强 融资渠道畅通 [4][5][17] - 评级关注证券行业竞争日趋激烈 公司盈利稳定性存在压力 短期债务规模占比较高等因素 [4][6] 发行要素 - 本期债券发行规模不超过人民币30亿元 期限10年 票面利率为固定利率 [3] - 采用单利按年付息 到期一次还本 破产清算时清偿顺序等同于公司普通债务 [3] - 募集资金扣除发行费用后 将全部用于偿还公司有息债务 [3] 评级观点 - 公司作为国内经营历史最长的券商之一 业务发展全面且均衡 综合实力较强 在行业中具有较强的品牌影响力和市场竞争力 [5][17] - 证券经纪业务具有传统优势 着力构建一体化互联网金融平台 加速推进财富管理转型 经纪业务行业排名市场前列 [5][19] - 投资银行业务在深圳区域优势明显 债券承销业务呈多元化发展趋势 行业地位和市场基础较强 [5][24] - 公司面临来自境内外券商 商业银行等金融机构的激烈竞争 [6][15] - 宏观经济缓慢复苏和证券市场波动性对公司盈利能力及盈利稳定性构成一定压力 [6][36] - 公司短期债务规模占比较高 对偿债安排和流动性管理提出更高要求 [6][43] 财务概况 - 2024年末总资产5,015.06亿元 股东权益1,186.92亿元 净资本742.78亿元 [7] - 2024年营业收入201.67亿元 净利润82.17亿元 综合收益总额120.95亿元 [7] - 2024年平均资本回报率7.17% 营业费用率45.46% 风险覆盖率277.64% [7] - 2024年流动性覆盖率351.69% 净稳定资金率158.66% [7] - 与同业相比 2024年公司总资产5,015.06亿元 净资本742.78亿元 净利润82.17亿元 平均资本回报率7.17% 均高于东方证券和光大证券 [7] 业务运营 - 财富管理与机构业务是公司最主要收入来源 2024年收入88.10亿元 占比43.68% [18] - 投资银行业务2024年收入10.51亿元 占比5.21% [18] - 投资与交易业务2024年收入90.02亿元 占比44.64% [18] - 资产管理业务2024年收入8.52亿元 占比4.23% [18] - 截至2024年末 经纪业务客户托管资产超过2.4万亿元 较上年增长11% 股基市场份额2.75% 较上年增长约15% [20] - 融资融券余额694.40亿元 较2023年末增长 担保物公允价值2,022.37亿元 平均维持担保比例247.79% [23] - 股票质押式回购业务融出资金32.08亿元 较2023年末减少 [23] 行业概况 - 2024年证券行业发展整体呈现先抑后扬趋势 主要指标均实现正增长 [15] - 以"新国九条"为核心的"1+N"政策体系加速构建 强监管 严监管为未来主基调 [15][16] - 行业集中度高 业务同质化严重 预计未来将延续股权收购 兼并整合浪潮 行业集中度或将进一步提升 [16] - 数字化转型及AI技术迅猛发展正在改变证券公司业务逻辑 未来将深入渗透至客户服务 风险管理等场景 [16] 财务风险 - 2024年公司资产负债率71.11% 经营活动净现金流337.47亿元 [45] - 2024年EBITDA 158.52亿元 EBITDA利息覆盖倍数2.59倍 总债务/EBITDA为15.77倍 [45] - 截至2024年末 公司所有权或使用权受限资产账面价值1,209.63亿元 占资产总额24.12% [45] - 截至2024年末 公司获得商业银行合计超过2,600亿元综合授信 其中已使用授信规模约785亿元 [47] 外部支持 - 公司控股股东为深圳市投资控股有限公司 持股比例33.53% 实际控制人为深圳市国资委 [8][47] - 公司是深投控及深圳市国资委旗下重要的证券业务平台 在深投控科技金融板块具有较高的战略地位 在业务拓展 资本补充等方面能获得股东有力支持 [8][47]