业绩表现 - 公司2025年半年度预计归母净利润为8000-9750万元，同比下降71-76%，主要因原料采购价格大幅上涨导致毛利率下行 [1] - 25Q1收入同比下降13.7%，反映主力品类动销放缓和渠道去库存延续 [1] - 公司主动压缩利润释放节奏，进行结构优化以创造后续增长空间 [1] 产品创新 - 7月29日发布五款新品，包括"山野系列瓜子"、"全坚果系列"、"魔芋千层肚"、"鲜切薯条"及"瓜子仁冰淇淋"，覆盖炒货、坚果、魔芋制品、薯类休闲与跨界甜品等多个方向 [1] - 新品体现对营养健康趋势的把握，强化情绪价值与消费场景连接 [1] - 新品有望拓展年轻客群与非传统消费时点的触达半径，对冲传统品类增长压力 [1] 原料保障 - 公司在新疆、内蒙古、甘肃等地布局近百万亩葵花种植基地，采用订单农业模式推进规模化种植，年推广面积超6.7万公顷，累计合作农户超2万户 [2] - 新疆伊犁专属蓝袋瓜子原料基地种植面积达3800亩，年产量约1000吨，通过预约订单机制明确种植品种与质量标准 [2] - 尽管短期原料价格仍处高位，长期上游投入将逐步构建对冲成本波动的能力 [2] 盈利预测调整 - 修正瓜子与坚果等核心品类的销售增速、新品导入放量节奏及毛利率改善幅度等关键假设 [2] - 预计2025-2027年EPS分别为1.25/1.42/1.67元（前次预测2025/2026年EPS为2.42/2.75元） [2] - 给予公司2025年21倍PE，对应目标价26.25元 [2]