财务表现 - 1H25公司实现营业收入1789亿元，同比+7.3%，归母净利润305亿元，同比+33.3%，扣非归母净利润272亿元，同比+35.6% [1] - 2季度收入942亿元，同环比+8%/+11%，归母净利润165亿元，同环比+34%/+18%，扣非净利润154亿元，同环比+42%/+30% [1] - 2季度毛利率25.6%，环比提升1.2个百分点，归母净利率17.5%，同环比+3ppts/+1ppts [1] - 2季度出货约150GWh，上半年合计270GWh（动力电池占比约80%），单位利润0.113元/Wh [1] - 计划将上半年归母净利润的15%用于分红 [1] 技术与产品 - 上半年发布二代神行超充电池、骁遥双核电池、钠新乘用车动力电池 [2] - 587Ah大容量储能专用电芯已量产交付 [2] - 固态电池预计2027年实现小规模量产，2030年有望规模化应用 [2] - 2025年1-5月动力电池使用量全球市占率38.1%，较去年同期提升0.6个百分点 [2] 业务布局 - 已完成建设400个乘用车及40个重卡换电站，目标2025年完成1000个乘用车和300个重卡换电站 [2] - 1H25海外收入612亿元，同比+21%，占比同比提升4ppts至34% [3] - 欧洲新能源乘用车销量同比+23.6%，带动动力电池需求增长 [3] - 上半年储能出货量内地和海外市场各占50% [3] - 匈牙利工厂一期电芯预计年底量产，西班牙合资厂和匈牙利二期在筹备建设中 [3] 市场前景 - 公司盈利水平长期维持行业领先 [3] - 产品力和全球化布局优势明显 [3] - 基于DCF模型，维持目标价314.11元 [3]