财务表现 - 2025年上半年公司营收135.69亿元（同比-10.84%），归母净利润5.64亿元（同比-40.16%），扣非归母净利润5.07亿元（同比-39.33%）[1] - 2025年第二季度营收76.14亿元（同比-5.64%），归母净利润3.72亿元（同比-37.52%），扣非归母净利润3.36亿元（同比-36.20%）[1] - 2025H1整体毛利率25.40%（同比-3.82pct），Q2毛利率26.71%（环比Q1+2.97pct，同比-2.11pct）[4] - 2025H1净利率4.03%（同比-2.08pct），经营性现金流净流出3.96亿元（同比少流出9.32亿元）[4] 渠道结构 - 2025H1零售/工渠/直销渠道营收分别为50.59/63.47/20.36亿元，增速分别为-6.98%/-5.26%/-28.01%，占比37.28%/46.78%/15.00%[2] - 零售+工渠营收占比达84%，零售渠道占比提升1.54pct，工渠占比提升2.76pct[2] - 零售/工渠/直销渠道毛利率分别为32.18%/20.71%/24.35%，同比-8.64pct/-2.60pct/+1.47pct[2] 产品表现 - 2025H1防水卷材/涂料/砂浆/工程施工营收55.13/39.46/19.96/8.49亿元，增速-8.84%/-17.11%/-6.24%/-32.34%，占比40.63%/29.08%/14.71%/6.26%[3] - 防水卷材/涂料/砂浆毛利率22.60%/36.54%/26.59%，同比-5.23pct/-1.04pct/-0.87pct[3] 区域发展 - 2025H1境外营收5.76亿元（同比+42.16%），占比4.25%（同比+1.59pct）[3] - 休斯敦、沙特阿拉伯、加拿大、马来西亚等海外基地建设推进，拟收购智利建材超市企业Construmart S.A.100%股权[3] 费用管理 - 2025H1期间费用率17.06%（同比-1.54pct），销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.91pct/-0.37pct/-0.03pct/-0.23pct[4] - 信用减值4.30亿元（同比增加0.64亿元）[4] 行业动态 - 7月公司上调防水卷材、防水涂料部分产品价格3%-10%，此前已上调民用建材产品价格3%-13%[5] - 行业需求萎缩3年后出现一定出清，竞争格局优化，利润筑底，产品涨价有望助力H2盈利改善[5] 未来展望 - 预计2025-2027年营收254.36/265.54/278.33亿元，增速-9.34%/4.39%/4.82%[5] - 预计2025-2027年归母净利润12.27/14.39/16.96亿元，增速1033.91%/17.30%/17.88%[5]