公司概况 - 公司前身为港华燃气，控股股东为香港中华煤气，后者成立于1862年，是中国香港首家公用事业机构及全球最具规模的能源供应商之一 [1] - 公司致力于为客户提供一站式清洁能源方案，业务包括城市管道燃气、燃气管网建设及智慧能源系统（可再生能源发电、数码化能源管理、碳管理服务等） [1] - 公司从1994年运营城燃业务至今，已建立庞大客户资源及业务网络，2024年城市燃气项目累计达191个 [1] 财务表现 - 公司营收从2020年128.5亿港元增长至2024年213.1亿港元，CAGR达13.5% [1] - 2024年归母净利润创五年新高，达16.06亿港元，较2023年增加0.31亿港元 [1] - 2024年核心利润同比上升34.5%至16.01亿港元（人民币计算上升37.2%） [1] - 管道天然气销售业务是主要收入来源，2024年占总营收80% [1] 城燃业务 - 2024年燃气销售量达172.01亿立方米，同比增长4.5%，其中零售气量136亿方，同比增长3% [1] - 2024年城燃行业毛差整体改善，公司毛差较2023年提升0.02元/方 [1] - 行业集中度趋于集中，五大城燃公司销气增速跟随行业放缓 [1] 智慧能源业务 - 截至2024年底，公司已在24个省区市投资建设逾1000个可再生能源项目 [2] - 分布式光伏累计并网装机容量达2.3吉瓦，工商业储能签约超40万度电，售电交易量达84亿度电 [2] - 可再生能源业务2023年扭亏为盈（净利润0.78亿港元），2024年净利润同比增五倍至4.79亿港元 [2] 盈利预测与估值 - 预测2025/2026/2027年归母净利润分别为16.25/16.8/17.34亿港元，EPS为0.45/0.46/0.48港元 [2] - 当前PE估值略低于同行（昆仑能源、新奥能源、华润燃气），PB估值显著低于同行 [2] - 给予2026年10倍PE估值，对应目标价4.62港元 [2]