财务表现 - 2Q2025营收76.14亿元，同比下降5.64% [1] - 归母净利润3.72亿元，同比下降37.52% [1] - 扣非归母净利润3.35亿元，同比下降36.20% [1] - 中期分红22.10亿元，股息率7.76% [1] - 上半年收入同比下降10.84%，主要因去地产化直销业务收缩及B端、C端需求承压 [1] 业务分项表现 产品收入 - H1防水卷材收入55.13亿元，同比下降8.84% [1] - H1涂料收入39.46亿元，同比下降17.11% [1] - H1砂粉收入19.96亿元，同比下降6.24% [1] 渠道收入 - 零售渠道收入50.59亿元，同比下降6.98%，占总收入37.28%，同比增加1.54个百分点 [1] - 工程渠道收入63.47亿元，同比下降5.26% [1] - 直销渠道收入20.36亿元，同比下降28.01% [1] 地区收入 - 海外收入5.76亿元，同比增长42.16% [1] - 东南亚、北美、中东等海外地区业务有望快速发展 [1] 毛利率与费用 - H1毛利率25.40%，同比下降3.82个百分点 [2] - 防水卷材毛利率22.60%，同比下降5.23个百分点 [2] - 涂料毛利率36.54%，同比下降1.04个百分点 [2] - 期间费用率17.06%，同比下降1.54个百分点 [2] - 销售费用率9.04%，同比下降0.91个百分点 [2] - 管理费用率5.67%，同比下降0.37个百分点 [2] - 研发费用率1.66%，同比下降0.23个百分点 [2] 资产与现金流 - 资产及信用减值损失4.06亿元，减值损失率2.99%，同比增加0.62个百分点 [2] - 归母净利率4.16%，同比下降2.04个百分点 [2] - 经营现金流-3.96亿元，同比改善9.32亿元 [2] - 收现比94.5%，同比增加1.2个百分点 [2] - 付现比95.5%，同比下降2.1个百分点 [2] 未来展望 - 预测2025-2027年归母净利润分别为11.28/15.19/19.09亿元，同比增速943%/35%/26% [2] - 对应EPS分别为0.47/0.64/0.80元 [2] - 最新收盘价对应3年PE分别为25.25x/18.75x/14.92x [2]