财务表现 - 2Q25电池出货量约为150GWh，对应收入为941.8亿元，同比环比分别增长8.3%和11.2% [1][2] - 1H25收入为1,788.9亿元，同比增长7.3%，其中动力电池收入1,315.7亿元（同比增长16.8%），储能电池收入284.0亿元（同比下降1.5%） [2] - 2Q25净利率提升至17.5%，1H25/2Q25归母净利润分别为304.9亿元/165.2亿元，同比增长33.3%/33.7% [2] - 1H25综合毛利率为25.0%，电池材料及回收业务毛利率同比大幅增长18.2% [2] 产能与出货量 - 1H25产能利用率为90%，有效产能345GWh，产量310GWh [3] - 预计2025年年底年产能接近900GWh，当前在建产能235GWh [1][3] - 1H25动力电池出货量216GWh，储能电池54GWh，测算单价分别为0.61元/Wh和0.53元/Wh，较2024年全年均价分别下降0.05元/Wh和0.09元/Wh [2] - 预计2025年全年锂电池出货量632GWh，动力和储能分别为506GWh（同比增长32.8%）和126GWh（同比增长36.0%） [4] 业务发展 - 计划2025年建成1,000座乘用车换电站和300座重卡换电站，截至7月底已分别建成400座与100座 [3] - 未来将拓展与中石化、蔚来汽车、滴滴等合作加强换电生态 [3] 市场预期 - 上调目标价至323.90元，维持2025年21倍P/E估值 [2][4] - 下调2025-27年收入预测7%~8%，但上调同期毛利率预测1.7%2.8% [4] - 预计202527年归母净利润分别为678.4亿元/795.5亿元/904.4亿元，同比增长33.7%/17.3%/13.7% [4]