核心观点 - 摩根大通预测英国央行将在本周四降息25个基点至4.0% 与市场普遍预期一致 并可能坚持“逐步”降息的指引 [1] 劳动力市场与通胀预测 - 英国4月份雇主国民保险税上调是一种结构性供给侧冲击 预计将推高自然失业率和整体失业率 并对生产率和企业成本产生负面影响 [2] - 尽管存在结构性因素 英国央行更担忧劳动力市场过快恶化 目前数据显示就业人数正在下降或停滞 预计月度就业指标将显示市场小幅萎缩 [2] - 预计英国央行将下调经济增长预测 从2025年第三季度开始增长率下降 2026年增长率预期从1.2%下调至1.0% [2] - 预计劳动力市场趋松将对中期通胀预测产生下行影响 消费者价格指数预测将从1.8%下调至1.7% [2] 货币政策委员会内部分歧 - 英国央行货币政策委员会内部对降息步伐存在分歧 自5月以来 九名成员中有三人支持加快降息 两人认为应放缓降息速度 大多数人希望采取非渐进式措施 [3] - 政策指引“逐步且谨慎”可能不再反映多数成员观点 一种解决办法是继续使用“渐进”表述但重新定义其内涵 强调宽松速度取决于风险平衡变化 [3] - 预计本次会议投票结果与上次类似 五名委员主张降息25个基点 两名鸽派成员主张降息50个基点 两名鹰派成员主张维持利率不变 [3] 量化紧缩政策评估 - 英国央行已完成年度量化紧缩评估 鉴于今年英国国债市场波动 此次评估尤为重要 但不太可能将市场波动归因于QT 而是归因于全球性因素 [4] - 英国央行的资产负债表指导方针表明会考虑市场状况 摩根大通预计今年年底QT的年度实施速度将从1000亿英镑放缓至约750亿英镑 相关决定将在9月做出 [4] - 本周会议不会给出具体数字 但预计会讨论相关问题并强调对市场状况的敏感性 [4]